Новини криптоміра

Ціни на нафту обвалилися до двомісячних мінімумів після того, як США та Іран досягли угоди про відновлення судноплавства через Ормузьку протоку. Однак за цим зовнішнім спокоєм ховається нова, набагато підступніша загроза: Іран планує запровадити плату за прохід через 60 днів після відкриття, і ринки вже почали закладати цей фактор у вартість сировини.

Угода з Іраном: мито на п'яту частину світової нафти

Відкриття Ормузької протоки, якою транспортується близько п'ятої частини світових обсягів нафти, було сприйнято ринком як позитивний сигнал. До конфлікту цей маршрут був повністю безкоштовним. Однак Іран заявив про намір стягувати сервісні збори після закінчення двомісячного безкоштовного періоду. Примітно, що Дональд Трамп назвав маршрут назавжди вільним від мит, тоді як віце-президент Джей Ді Венс та іранська влада впевнені в неминучості запровадження зборів.

Ринки відреагували негайно: ціна Brent знизилася приблизно на 5%, опустившись до $83 за барель, WTI — до $80. Це стало мінімумами за останні кілька місяців. Однак це падіння відображає лише короткострокове полегшення ситуації з поставками. Ф'ючерсна крива вказує на більш обережний настрій учасників ринку.

Крива охолола, але настрої — бичачі

Під час конфлікту на ринку Brent спостерігалася різка беквордація — ситуація, коли ціна ф'ючерсу нижча за поточну спотову ціну базового активу. Найближчі контракти торгувалися помітно дорожче відкладених, що свідчило про гострий дефіцит пропозиції. У квітні різниця між першим і другим контрактами Brent сягала $10,27. Зараз цей показник скоротився приблизно до $0,67, що говорить про очікування ослаблення дефіциту. Тим не менш, різниця все ще залишається позитивною.

Котирування Brent поступово переходять до помірної беквордації. Вони не поспішають повертатися в стан контанго, коли дальні контракти коштують дорожче за ближні. Це означає, що гостра нестача сировини усунена, але ознак надлишку пропозиції немає. Позиціонування інвесторів зараз змінюється в зворотний бік. Згідно зі свіжим звітом Commitments of Traders від CFTC, спекулянти скоротили короткі позиції приблизно на 9 300 контрактів до 9 червня.

Опціонні дані підтверджують цю тенденцію. На United States Brent Oil Fund (BNO) співвідношення путів до колів перебувало на позначці 0,08. Іншими словами, контрактів на купівлю відкрито в рази більше, ніж на продаж. Більше того, інтерес до колів тільки зростає. Після новин про збори це співвідношення впало до 0,06.

Таким чином, котирування вже врахували сам факт відкриття маршруту. Зараз головна ставка робиться на подальший розвиток подій. Безсумнівно, масштаб цієї ставки безпосередньо залежить від розміру майбутнього збору.

Контракт BRN2 торгується з різницею приблизно в місяць. При цьому базовий контракт залишається трохи дорожчим. Ф'ючерсна крива помітно згладилася, однак явних ознак ведмежого тренду вона не демонструє. Якщо збір дійсно запровадять, спред може знову розширитися. Сценарій повністю збігається з поточним переважанням бичачих позицій.

Потенційний вплив мит на вартість бареля

Перейдемо до розрахунків. До початку конфлікту Brent коштував близько $70 при нульових витратах на транзит. Через Ормузьку протоку щорічно транспортується близько 7,6 млрд барелів нафти. Можливі сценарії річного доходу Ірану від мит: при зборі $0,50 за барель — $3,8 млрд; при зборі $1 за барель — $7,6 млрд; при зборі $2 за барель — $15,2 млрд.

Рівень у $1 цілком реальний. Під час конфлікту неофіційний збір у $1 за барель дійсно стягувався. Крім того, надходили повідомлення про виплати до $2 млн за один рейс. Пряма вартість транзиту для ринку невелика. Спочатку ці витрати в основному беруть на себе виробники. Набагато більший ефект дає ризикова надбавка. Вона являє собою додаткову суму, яку інвестори закладають через невизначеність поставок.

Подібна надбавка особливо сильно відчувається зараз. Запас міцності глобального ринку мінімальний. Наприклад, стратегічний нафтовий резерв США виявився на мінімумі за останні 43 роки. Аналітики вважають, що при поверненні ринку до норми близько $80 плавне запровадження збору додасть до вартості $2-6. Навпаки, хаотичний сценарій підніме ціни на $10 і вище. Таким чином, Brent може піти в коридор від $85 до $95. При жорсткій дестабілізації котирування знову перевищать $100.

Важливо підкреслити, що саме по собі мито в $1 або $2 не здатне вивести Brent до $100. До такого результату ведуть саме перебої та спроби блокувань. Якщо реалізація угоди ускладнить рух суден, на ринок повернеться військова надбавка. Нагадаємо, під час конфлікту саме страх штовхнув Brent вище $100. Сигнали ринку повністю підтверджують подібні ризики.

Прогнози щодо нафти та ринкові ставки говорять про одне й те саме

Керівники галузі попереджали про ризик зростання. У Chevron та ExxonMobil заявляли, що ціна Brent може злетіти до $150-160, якщо запаси продовжать скорочуватися. За даними Управління енергетичної інформації США (EIA), Brent у червні та липні коштуватиме в середньому близько $105, а потім ціни можуть знизитися. Goldman Sachs скоригував прогноз на тлі угоди, але попередив про ризик різких коливань, якщо прохід через Ормузьку протоку не буде відновлено нормально.

Навіть ринки прогнозів підтверджують цей розклад. На Polymarket учасники дають близько 16% ймовірності, що ціна на нафту оновить рекорд до 31 грудня — це, як і раніше, основний сценарій серед ставок, навіть незважаючи на деяке охолодження ситуації після угоди.

Зараз ціни на нафту утримуються біля мінімальних значень за два місяці. Марка Brent торгується близько $83, а WTI перебуває поблизу $80. Наступний звіт CFTC наочно покаже, чи вдалося покупцям зберегти свою перевагу. Якщо обмеження знімуть без нових мит, ціни продовжать опускатися до прогнозу EIA в діапазон $70-79. Однак запровадження спірних зборів через 60 днів знову посилить баланс. У цьому випадку нафта повернеться до позначок вище $80 і попрямує в район $90.

Думка аналітика: Ринок зараз перебуває в точці біфуркації. Короткострокове зниження цін — це пастка для ведмедів. Реальність така, що будь-яке запровадження мит, навіть символічне, миттєво поверне геополітичну премію у вартість бареля. Інвесторам варто готуватися до волатильності, а не до стійкого падіння.