Новини криптоміра

Ціни на нафту обвалилися до мінімальних позначок за останні два місяці. Причина — досягнута угода між США та Іраном про відновлення судноплавства через Ормузьку протоку. Однак, незважаючи на уявну розрядку, професійні учасники ринку аж ніяк не поспішають спочивати на лаврах. За фасадом угоди ховається механізм, який може спровокувати новий виток волатильності.

Суть угоди: відстрочка, а не скасування мит

Ключовий нюанс угоди, який поки що не повністю усвідомлений широкою публікою, полягає в тому, що Іран планує запровадити плату за прохід через протоку через 60 днів після її відкриття. Це означає, що поточне зниження цін — лише тимчасова перепочинок. Ринки вже починають закладати цей фактор у вартість сировини на найближчі місяці.

Відкриття Ормузької протоки відновлює транспортування приблизно п'ятої частини світових обсягів нафти. До початку конфлікту цей маршрут був повністю безкоштовним для всіх суден. Тепер же Іран заявив про намір стягувати сервісні збори після закінчення пільгового періоду. Дональд Трамп наполягає на тому, що протока назавжди залишиться вільною від мит, однак віце-президент Джей Ді Венс та іранська влада впевнені в неминучості введення зборів через 60 днів.

Реакція ринку: падіння цін та зміна структури ф'ючерсів

Ринки відреагували негайно. Ціна Brent знизилася приблизно на 5%, опустившись до $83 за барель, WTI — до $80. Ці рівні стали мінімумами за кілька останніх місяців. Падіння відображає лише короткострокове полегшення ситуації з поставками. Однак ф'ючерсна крива вказує на більш обережний настрій учасників.

Під час конфлікту на ринку Brent спостерігалася різка беквордація — ситуація, коли ціна ф'ючерсу нижча за поточну спотову ціну базового активу. Найближчі контракти торгувалися помітно дорожче за відкладені, що свідчило про гострий дефіцит пропозиції. У квітні різниця між першим і другим контрактами Brent сягала $10,27. Зараз цей показник скоротився приблизно до $0,67. Інвестори очікують послаблення дефіциту, але різниця все ще залишається позитивною. Котирування поступово переходять до помірної беквордації, не поспішаючи повертатися до стану контанго, коли далекі контракти коштують дорожче за ближні. Гостра нестача сировини усунена, але ознак надлишку пропозиції немає.

Позиціонування інвесторів: ставка на зростання

Позиціонування інвесторів змінюється у зворотний бік. Згідно зі свіжим звітом Commitments of Traders від CFTC, спекулянти скоротили короткі позиції приблизно на 9 300 контрактів до 9 червня. Опціонні дані підтверджують цю тенденцію. На United States Brent Oil Fund (BNO) співвідношення путів до колів перебувало на позначці 0,08. Контрактів на купівлю відкрито в рази більше, ніж на продаж. Більше того, інтерес до колів тільки зростає. Після новин про збори це співвідношення впало до 0,06.

Контракт BRN2 торгується з різницею приблизно в місяць, при цьому базовий контракт залишається трохи дорожчим. Ф'ючерсна крива помітно згладилася, але явних ознак ведмежого тренду вона не демонструє. Якщо збір дійсно запровадять, спред може знову розширитися. Сценарій повністю збігається з поточним переважанням бичачих позицій.

Потенційний вплив мит на вартість бареля

Перейдемо до розрахунків. До початку конфлікту Brent коштував близько $70 при нульових витратах на транзит. Через Ормузьку протоку щорічно транспортується близько 7,6 млрд барелів нафти. Можливі сценарії річного доходу Ірану від мит: при зборі $0,50 за барель — $3,8 млрд; при $1 — $7,6 млрд; при $2 — $15,2 млрд. Рівень у $1 цілком реальний. Під час конфлікту неофіційний збір у $1 за барель дійсно стягувався. Крім того, надходили повідомлення про виплати до $2 млн за один рейс.

Пряма вартість транзиту для ринку невелика, і ці витрати в основному беруть на себе виробники. Набагато більший ефект дає ризикова надбавка — додаткова сума, яку інвестори закладають через невизначеність поставок. Особливо сильно вона відчувається зараз, коли запас міцності глобального ринку мінімальний. Стратегічний нафтовий резерв США опинився на мінімумі за останні 43 роки.

Аналітики вважають, що при поверненні ринку до норми близько $80 плавне введення збору додасть до вартості $2-6. Хаотичний сценарій, навпаки, підніме ціни на $10 і вище, і Brent може піти в коридор від $85 до $95. При жорсткій дестабілізації котирування знову перевищать $100. Важливо підкреслити: саме по собі мито в $1 або $2 не здатне вивести Brent до $100. До такого результату ведуть саме перебої та спроби блокувань. Якщо реалізація угоди ускладнить рух суден, на ринок повернеться військова надбавка. Нагадаємо, під час конфлікту саме страх штовхнув Brent вище $100.

Прогнози: консенсус на волатильність

Керівники галузі попереджали про ризик зростання. У Chevron та ExxonMobil заявляли, що ціна Brent може злетіти до $150-160, якщо запаси продовжать скорочуватися. За даними EIA, Brent у червні та липні коштуватиме в середньому близько $105, а потім ціни можуть знизитися. Goldman Sachs скоригував прогноз на тлі угоди, але попередив про ризик різких коливань, якщо прохід по Ормузькій протоці не буде відновлено нормально.

Навіть ринки прогнозів підтверджують цей розклад. На Polymarket учасники дають близько 16% ймовірності, що ціна на нафту оновить рекорд до 31 грудня — це, як і раніше, основний сценарій серед ставок, навіть незважаючи на деяке охолодження ситуації після угоди.

Висновок аналітика Cryptalist

Ринок нафти опинився в класичній пастці «ведмежої пастки». Короткострокове падіння цін на тлі новин про відкриття протоки — це лише реакція на зняття гострої фази кризи. Однак фундаментальні фактори — виснаження стратегічних резервів, мінімальний запас міцності та майбутнє введення зборів — вказують на те, що поточні мінімуми можуть стати чудовою точкою входу для довгострокових биків. Ігнорування 60-денного таймера було б серйозною помилкою.