Кредитне плече в DeFi повернулося на рівні 2021 року: що стоїть за цим стрибком?
Сектор децентралізованих фінансів (DeFi) знову демонструє тривожну динаміку: коефіцієнт кредитного плеча різко зріс, повернувшись до показників, які востаннє спостерігалися у 2021 році. Цей стрибок — не ознака здорового зростання ринку, а радше тривожний сигнал, що вказує на фундаментальні зміни в структурі капіталу.
Корінь проблеми — у відпливі ліквідності, а не у зростанні запозичень
Аналіз поточної ситуації показує, що основною рушійною силою цього зростання стало стрімке скорочення обсягу заблокованих активів (TVL), а не збільшення попиту на позикові кошти. Коефіцієнт, що відображає співвідношення позикового капіталу та маржинальних позицій до загальної вартості застави, підскочив до 38%. Це сталося на тлі масового відпливу коштів, спровокованого низкою великих зламів.
Найбільш руйнівними стали інциденти з протоколом Kelp DAO, який втратив близько $292 млн, та проектом Drift Protocol, який також зазнав серйозної експлуатації. Ці події викликали паніку серед інвесторів, які почали масово виводити капітал, побоюючись за збереження своїх активів. У результаті сукупна вартість забезпечення різко впала в багатьох блокчейн-мережах.
За моїми оцінками, квітневі злами спровокували відплив TVL приблизно на $13 млрд. Це колосальна цифра, яка миттєво змінила пропорції в системі. Трейдери не стали брати більше кредитів — навпаки, база активів, що використовуються як застава, суттєво скоротилася.
Системна вразливість зберігається
Навіть після певної стабілізації ринку обсяги маржинальних позицій не знизилися. Це означає, що екосистема зберігає підвищену чутливість до потенційних ліквідацій. Будь-яке подальше падіння котирувань криптовалют може запустити ланцюгову реакцію примусового закриття позицій.
Ситуація залишається вкрай нестабільною. Сектор досі повністю не відновився після весняної кризи безпеки. Зростання кредитного плеча на тлі стиснення TVL — це не ознака впевненості ринку, а радше індикатор крихкості поточної структури. Інвесторам варто проявляти підвищену обережність, оскільки поточні рівні leverage несуть у собі приховані ризики, які можуть реалізуватися за найменшого негативного руху ринку.