Кредитне плече в DeFi злетіло до рівнів 2021 року: що стоїть за цим зростанням
Сектор децентралізованих фінансів (DeFi) переживає парадоксальний момент: коефіцієнт кредитного плеча різко зріс, досягнувши позначок, які востаннє спостерігалися у 2021 році. Однак, на відміну від минулого бичачого циклу, поточний сплеск зумовлений не зростанням попиту на позикові кошти, а тривожним скороченням обсягу заблокованих активів (TVL).
Аналіз ончейн-даних показує, що коефіцієнт, який відображає співвідношення позикового капіталу та маржинальних позицій до загальної вартості заблокованих активів, піднявся до 38%. Це сигнал, який традиційно вказує на зростання системних ризиків. Але давайте розберемося в першопричинах.
Весна поточного року ознаменувалася низкою масштабних зломів, які серйозно підірвали довіру до протоколів. Зловмисники вивели колосальні суми з низки проєктів. Найгучніші інциденти включають:
- Kelp DAO: Втрати склали близько $292 млн через критичну вразливість.
- Drift Protocol: Проєкт також зазнав серйозної експлуатації.
Ці події спровокували паніку серед користувачів. Інвестори, побоюючись за збереження своїх коштів, почали масово виводити капітал. У результаті сукупна вартість забезпечення (TVL) різко впала в багатьох блокчейн-мережах. За оцінками, лише у квітні відтік TVL склав близько $13 млрд.
Скорочення бази активів, а не зростання кредитування
Ключовий висновок полягає в тому, що трейдери не стали брати більше кредитів. Навпаки, загальна база активів, що слугує заставою, суттєво скоротилася. Це механічно збільшило частку позикових коштів у загальній масі. Ситуація залишається вкрай нестабільною. Навіть після певної стабілізації ринку обсяги маржинальних позицій не знизилися, що робить екосистему надзвичайно чутливою до потенційних ліквідацій.
Коментар експерта: Зростання кредитного плеча на тлі падаючого TVL — це «червоний прапорець» для ринку. Ми спостерігаємо не здоровий попит на капітал, а радше «ефект доміно» від втрати довіри. Будь-яке подальше зниження котирувань може спровокувати каскад примусових закриттів позицій, оскільки сектор досі повністю не оговтався від весняної кризи безпеки. Ринок перебуває в хиткій рівновазі, і тригером для нової хвилі волатильності може стати навіть незначна негативна подія.