Кредитне плече в DeFi злетіло до максимумів 2021 року: у чому справжня причина
Сектор децентралізованих фінансів знову опинився в центрі уваги: коефіцієнт кредитного плеча різко підскочив, повернувшись до показників, які спостерігалися п'ять років тому. На перший погляд, це може здатися ознакою бичачого настрою та зростання апетиту до ризику, але реальність, як завжди, складніша.
Мій аналіз показує, що поточна динаміка — це не наслідок збільшення попиту на позикові кошти. Навпаки, тригером став стрімкий відтік заблокованих активів (TVL). Весняна хвиля масштабних хакерських атак підірвала довіру інвесторів, спровокувавши масове виведення капіталу.
Найболючіші удари припали на два великі протоколи: Kelp DAO втратив близько $292 млн через критичну вразливість, а Drift Protocol також зазнав серйозної експлуатації. Інвестори, побоюючись за збереження коштів, почали панічно виводити ліквідність, що призвело до різкого скорочення загальної бази заставних активів.
У результаті частка маржинальних позицій відносно обсягу забезпечення, що скоротився, злетіла до 38%. Трейдери не стали брати більше кредитів — просто «пиріг» став меншим. Як зазначається в галузевих звітах, квітневі експлойти спровокували відтік TVL приблизно на $13 млрд.
Хитка рівновага: ризики каскадних ліквідацій
Навіть після часткової стабілізації ринку обсяги маржинальних позицій не знизилися. Це означає, що екосистема зберігає підвищену чутливість до будь-яких цінових коливань. Будь-яке подальше падіння котирувань криптовалют може запустити ланцюгову реакцію примусових закриттів позицій.
Моя експертна оцінка: Зараз ми спостерігаємо не здорове зростання, а небезпечний перекіс. Сектор ще не оговтався від весняної кризи безпеки, і поточний рівень плеча — це бомба уповільненої дії. Інвесторам варто виявляти максимальну обережність, особливо під час роботи з протоколами, де співвідношення позикових коштів до власних критично високе.