Аналіз Wintermute: Біткоїн ризикує протестувати зону $50 000 до розвороту тренду
Незважаючи на те, що минулого тижня біткоїн (BTC) перервав затяжну серію падінь, відскочивши від позначки $60 000 назад вище $65 000, я не поспішаю ставити на цьому крапку у ведмежому сценарії. Аналіз потоків капіталу та макроекономічного фону вказує на те, що поточний відскок може виявитися лише тимчасовою перепочинком перед глибшим зниженням.
Два каталізатори відскоку: макроекономіка та геополітика
Ринок отримав підтримку одразу від двох факторів, які рідко спрацьовують в унісон. По-перше, травневі дані щодо індексу споживчих цін (CPI) у США показали річну інфляцію на рівні 4,2% — максимум із квітня 2023 року. Однак ключовим моментом стало те, що показник збігся з очікуваннями. Учасники боргового ринку закладали вищі цифри, і збіг із прогнозом зняв частину напруги. Базовий CPI при цьому сповільнився до 2,9%, що, на мою думку, вказує на проходження піку енергетичного імпульсу, а не на його подальше прискорення.
По-друге, і це, мабуть, більш вагомий фактор — деескалація конфлікту між США та Іраном. Після понад 100 днів протистояння сторони дійшли згоди про відкриття Ормузької протоки та зняття морської блокади. Формальне підписання заплановане на 19 червня у Швейцарії. Реакція ринку була негайною: нафта Brent обвалилася з $110 до рівнів вище $80 за останній місяць, втративши 6,6% лише за минулий тиждень.
Зниження геополітичної премії потягнуло за собою дохідності державних облігацій та долар США. Дешевша нафта покращує інфляційні прогнози, тому дані щодо CPI та припинення конфлікту не погасили, а посилили одне одного. Найближчим каталізатором для ринку стане перше засідання ФРС під керівництвом Кевіна Уорша 17 червня.
Чому дно ще не досягнуто
Головне питання зараз — не куди піде ціна, а коли розвернуться потоки капіталу. Біткоїн залишається макроактивом, який зростає виключно на надлишковій ліквідності, що надходить через три канали: стейблкоїни, біржові фонди (ETF) та публічні компанії-власники криптовалют (DAT). І жоден із них поки що не показує ознак розвороту.
Активи під управлінням DAT-компаній скоротилися з приблизно $220 млрд до $140 млрд. За межами Strategy, Bitmine та Strive залучення нового капіталу практично припинилося. Біржові фонди переживають найтривалішу серію відтоків з моменту запуску, а приплив коштів у стейблкоїни рухається тією ж низхідною траєкторією.
Історія повторюється: минулий цикл розпочався зі схвалення ETF на початку 2024 року та подальшого припливу капіталу. Зараз же інституціонали залишаються осторонь, а роздрібні інвестори зосереджені на торгівлі акціями та фондами з кредитним плечем. Поки цей тренд не зміниться, оголошувати про досягнення дна, на мою думку, передчасно.
Мій висновок: Співвідношення ризику та дохідності в районі низьких $60 000 виглядає привабливо в довгостроковій перспективі, і кожен розпродаж залишає більш стійку базу власників. Однак я не виключаю, що біткоїн може піти в зону $50 000, перш ніж ситуація покращиться. Інвесторам варто стежити за потоками капіталу, а не за ціною чи заголовками новин.