Кредитне плече в DeFi злетіло до максимумів 2021 року: у чому причина?
Сектор децентралізованих фінансів (DeFi) переживає парадоксальний момент: коефіцієнт кредитного плеча різко підскочив, досягнувши рівнів, які востаннє спостерігалися у 2021 році. Однак, на відміну від бичачого ринку того часу, поточна динаміка має зовсім іншу природу. Це не зростання попиту на позикові кошти, а тривожний сигнал, пов'язаний зі скороченням загальної бази заблокованих активів.
Парадокс зростання: падіння TVL як головний каталізатор
Коефіцієнт кредитного плеча, що відображає співвідношення позикового капіталу та маржинальних позицій до загальної вартості заблокованих активів (TVL), злетів до 38%. На перший погляд, це може вказувати на підвищену схильність до ризику. Однак реальність така, що обсяг запозичень не збільшився. Ключовим фактором стало різке скорочення TVL, спричинене низкою масштабних зломів та експлойтів, що обрушилися на екосистему навесні цього року.
Найгучніші інциденти сталися на платформах Kelp DAO та Drift Protocol, де зловмисники вивели колосальні кошти. В результаті інвестори, побоюючись за збереження своїх капіталів, почали масове виведення активів. За оцінками аналітиків, лише у квітні відтік TVL через зломи склав близько $13 млрд.
Ризик каскадних ліквідацій залишається високим
Важливо розуміти, що нинішня ситуація вкрай нестабільна. Скорочення заставної маси при збереженні обсягу маржинальних позицій робить систему надзвичайно чутливою до будь-якого руху ринку. Навіть після певної стабілізації обсяги кредитування не знизилися, що створює передумови для потенційної ланцюгової реакції примусових ліквідацій у разі подальшого падіння котирувань криптовалют.
Мій аналіз: Ми спостерігаємо класичний сценарій «крихкої рівноваги». Ринок не відновився після весняної кризи безпеки, і високий коефіцієнт плеча — це не ознака сили, а індикатор вразливості. Будь-який значний рух ціни може спровокувати лавиноподібні ліквідації, яких ми не бачили з часів краху 2022 року. Інвесторам варто проявляти граничну обережність та переглянути свої стратегії управління ризиками в DeFi.