Коефіцієнт кредитного плеча в DeFi злетів до рівнів 2021 року на тлі кризи безпеки
Децентралізовані фінанси (DeFi) переживають парадоксальний момент: ончейн-коефіцієнт кредитного плеча різко зріс, досягнувши позначок, які востаннє спостерігалися під час піку бичачого ринку 2021 року. Однак цей сплеск — не ознака здорового зростання, а тривожний сигнал, зумовлений стрімким скороченням загальної заблокованої вартості (TVL) у секторі.
Чому плече зросло, а не впало?
Професійний погляд на ситуацію показує, що драйвером зростання стало не збільшення попиту на позикові кошти, а масовий відтік капіталу. Коли користувачі в паніці виводять свої активи з протоколів, знаменник дробу (загальна вартість заблокованих активів) зменшується. При цьому чисельник — обсяг маржинальних позицій та залученого капіталу — скорочується набагато повільніше. У результаті коефіцієнт підскочив до 38%.
Каталізатором цього процесу стала низка руйнівних хакерських атак, що обрушилися на екосистему навесні. Найгучніші інциденти — експлуатація вразливості в протоколі Kelp DAO, що призвела до втрат близько $292 млн, і серйозна атака на Drift Protocol. Ці події спровокували хвилю панічного виведення коштів. За моїми оцінками, сукупний відтік TVL із сектора становив близько $13 млрд.
Важливо розуміти: трейдери не стали брати більше кредитів. Вони просто перестали вносити нові залоги, а наявні активи були виведені. База забезпечення різко звузилася, тоді як обсяг відкритих маржинальних позицій залишився на колишньому рівні.
Системний ризик на горизонті
Ключова небезпека полягає в тому, що навіть після певної стабілізації ринку обсяг маржинальних позицій не знизився. Це означає, що екосистема стала надзвичайно чутливою до будь-яких цінових рухів. Якщо курс провідних криптовалют піде вниз, ми ризикуємо побачити каскад примусових ліквідацій, який може обвалити ринок ще сильніше.
Сектор досі не оговтався від весняної кризи безпеки. Ситуація, що склалася, нагадує крихку рівновагу, яка може бути порушена будь-якої миті. Ринок перебуває в зоні підвищеної волатильності, і поточний рівень кредитного плеча — це бомба уповільненої дії.
Коментар експерта: Зростання коефіцієнта плеча на тлі падіння TVL — класичний «ведмежий» сигнал. Ринок став більш закредитованим за меншої бази забезпечення. Це підвищує ризики системного збою. Інвесторам варто бути гранично обережними та уважно стежити за рівнями ліквідацій великих позицій, оскільки саме вони можуть стати тригером для ланцюгової реакції.