Кредитне плече в DeFi злетіло до максимумів 2021 року: у чому справжня причина?
Сектор децентралізованих фінансів (DeFi) переживає парадоксальний момент. Коефіцієнт кредитного плеча — співвідношення позикового капіталу та маржинальних позицій до загальної вартості заблокованих активів (TVL) — різко зріс і досяг рівнів, які востаннє спостерігалися у 2021 році. На перший погляд, це може здатися ознакою бичачої активності, але реальність набагато тривожніша.
Мій аналіз показує, що поточний стрибок — це не результат агресивного нарощування боргового навантаження трейдерами. Навпаки, рушійною силою стало стрімке скорочення самої бази забезпечення. З початку весни 2025 року індустрія зіткнулася з хвилею руйнівних зламів, які змусили інвесторів у паніці виводити кошти.
Злами як каталізатор стиснення
Весняна серія атак завдала нищівного удару по довірі. Найболючіших втрат зазнали два великі протоколи:
- Kelp DAO — вразливість призвела до втрати близько $292 млн.
- Drift Protocol — також зазнав серйозної експлуатації з боку зловмисників.
Ці інциденти спровокували масовий відтік капіталу. За моїми оцінками, сукупний TVL у мережі скоротився приблизно на $13 млрд. Однак обсяг відкритих маржинальних позицій залишився практично незмінним.
Саме це й створило ефект «стиснутої пружини»: знаменник дробу (загальна вартість застав) різко зменшився, тоді як чисельник (позикові кошти) залишився на місці. У результаті коефіцієнт підскочив до 38%.
Хитка рівновага
Фахівці Binance Research справедливо зазначають, що навіть після певної стабілізації ринку обсяги маржинальних позицій не знизилися. Це означає, що екосистема зберігає підвищену чутливість до потенційних ліквідацій.
Ситуація залишається вкрай нестабільною. Сектор досі повністю не оговтався від весняної кризи безпеки. Будь-яке подальше падіння котирувань криптовалют може запустити ланцюгову реакцію примусового закриття позицій, що здатне спровокувати нову хвилю розпродажів.
Експертна думка Cryptalist: Зростання кредитного плеча на тлі падаючого TVL — це класичний «ведмежий» сигнал, а не ознака здоров'я ринку. Інвесторам слід проявляти максимальну обережність: поточна конфігурація ринку нагадує перегрітий паровий котел, де найменший рух ціни може призвести до різкого скидання тиску.