Зломи DeFi спровокували повернення кредитного плеча до рівнів 2021 року: прихована загроза для ринку
Сектор децентралізованих фінансів (DeFi) переживає тривожну трансформацію. Коефіцієнт кредитного плеча — показник, що відображає співвідношення позикового капіталу та маржинальних позицій до загальної вартості заблокованих активів (TVL), — різко злетів, досягнувши позначки у 38%. Це повертає нас до рівнів, які востаннє спостерігалися у 2021 році. Однак, на відміну від минулих циклів, нинішнє зростання — це не ознака здорового розширення ринку, а симптом глибокого системного стресу.
Ключовий каталізатор цього руху — не збільшення попиту на позикові кошти, а стрімке скорочення загальної бази заблокованих активів. Весною 2025 року сектор зіткнувся із серією руйнівних хакерських атак, які призвели до масового відтоку капіталу. Інвестори, побоюючись за збереження своїх коштів, почали виводити активи, що спровокувало різке падіння TVL у багатьох блокчейн-мережах.
Найгучніші інциденти сталися з протоколом Kelp DAO, який втратив близько $292 млн через критичну вразливість, та проектом Drift Protocol, який також зазнав серйозної експлуатації. Ці зломи стали спусковим гачком для панічного виведення коштів.
Згідно з моїм аналізом, ситуація ускладнюється тим, що обсяги маржинальних позицій залишилися на попередньому рівні, незважаючи на обвал TVL. Це означає, що трейдери не стали брати більше кредитів, але загальна «подушка безпеки» у вигляді заставної маси суттєво зменшилася. В результаті екосистема стала надзвичайно чутливою до будь-яких цінових коливань. Навіть помірне падіння котирувань криптовалют може спровокувати ланцюгову реакцію примусових ліквідацій, що призведе до подальшої ескалації кризи.
Ринок досі не оговтався від весняної кризи безпеки, і поточна динаміка кредитного плеча — це чіткий сигнал про збереження вразливості. Ми спостерігаємо не повернення до бичачого ринку, а небезпечну концентрацію ризику на тлі скороченої ліквідності.
Моя думка: Поточна ситуація — це класичний приклад «пастки ліквідності» в DeFi. Зростання плеча на тлі падіння TVL не віщує зростання, а, навпаки, створює ідеальні умови для каскадних ліквідацій. Учасникам ринку варто проявити максимальну обережність та переглянути свої стратегії управління ризиками, особливо в умовах високої волатильності.