Коефіцієнт кредитного плеча в DeFi злетів до максимумів 2021 року: винні хакери
Сектор децентралізованих фінансів (DeFi) переживає парадоксальну ситуацію: коефіцієнт кредитного плеча (on-chain leverage ratio) різко зріс, повернувшись до показників п'ятирічної давнини. Однак це зростання, яке зазвичай сигналізує про підвищення апетиту до ризику, в даному випадку викликане не збільшенням попиту на позикові кошти, а драматичним скороченням загальної бази заблокованих активів.
Мій аналіз поточних даних показує, що ключовий індикатор — співвідношення позикового капіталу та маржинальних позицій до загальної вартості заблокованих активів (TVL) — підскочив до 38%. Це рівень, який ми востаннє бачили на піку бичачого ринку 2021 року. Але не варто тішити себе ілюзіями: це не ознака здорового ринку, а тривожний симптом.
Чому плече в DeFi повернулося до рівнів 2021 року
Причина цього явища — низка руйнівних хакерських атак, що обрушилися на екосистему навесні. Зловмисники завдали колосальної шкоди, вивівши з різних протоколів сотні мільйонів доларів. Найбільш серйозних втрат зазнали дві великі платформи:
- Kelp DAO — втрати склали близько $292 млн через експлуатацію вразливості.
- Drift Protocol — також зазнав серйозної атаки, що призвело до масштабного відтоку коштів.
Слідом за цими інцидентами почалася паніка. Інвестори, побоюючись за збереження своїх коштів, масово виводили капітал. В результаті сукупна вартість забезпечення (TVL) різко впала в багатьох блокчейн-мережах. За оцінками, лише у квітні відтік TVL склав близько $13 млрд.
Ключовий момент, який я хочу підкреслити: трейдери не стали брати більше кредитів. Вони не збільшували свої позиції. Просто обсяг заставної маси (collateral) скоротився настільки, що при збереженні колишнього обсягу маржинальних позицій коефіцієнт автоматично зріс. Це математика, а не ринковий оптимізм.
Фахівці підкреслюють, що навіть після локальної стабілізації ринку обсяги маржинальних позицій не знизилися. Таким чином, екосистема зберігає підвищену чутливість до будь-яких подальших цінових рухів. Ситуація залишається вкрай нестабільною, оскільки сектор досі повністю не відновився після весняної кризи безпеки.
Мій експертний висновок: Поточний високий рівень кредитного плеча — це «бомба уповільненої дії». Будь-яке суттєве падіння котирувань криптовалют може спровокувати каскад примусових ліквідацій, що призведе до ще глибшого просідання ринку. Ринок перебуває в крихкій рівновазі, і інвесторам варто проявляти максимальну обережність, особливо при використанні позикових коштів у DeFi-протоколах.