Кредитне плече в DeFi злетіло до максимумів 2021 року: у чому причина?
Сектор децентралізованих фінансів (DeFi) демонструє тривожний сигнал: коефіцієнт кредитного плеча повернувся до рівнів, які востаннє спостерігалися у 2021 році. Цей показник, що відображає співвідношення позикового капіталу та маржинальних позицій до загальної вартості заблокованих активів (TVL), різко зріс до 38%. Однак за цим зростанням стоїть не збільшення попиту на позики, а стрімке скорочення самої бази забезпечення.
Зломи спровокували відтік капіталу
Ключовий каталізатор — хвиля масштабних хакерських атак, що обрушилася на DeFi-проєкти навесні. Зловмисники вивели колосальні суми з кількох протоколів. Найсерйозніший удар припав на Kelp DAO, який втратив близько $292 млн через вразливість, та Drift Protocol, який також зазнав масштабної експлуатації.
Ці інциденти спровокували паніку серед користувачів. Побоюючись за збереження коштів, інвестори почали масово виводити капітал. У результаті сукупна вартість заблокованого забезпечення (TVL) різко впала. За оцінками, лише у квітні відтік TVL склав близько $13 млрд.
Ілюзія високого плеча
Таким чином, зростання коефіцієнта кредитного плеча — це не ознака бичачого настрою та готовності трейдерів брати більше позик, а прямий наслідок скорочення знаменника в рівнянні. Загальна база активів суттєво зменшилася, тоді як обсяг маржинальних позицій залишився практично незмінним. Це створює небезпечну диспропорцію.
Поточна ситуація вкрай нестабільна. Навіть після локальної стабілізації ринку обсяги позикових коштів не знизилися, що робить екосистему надзвичайно чутливою до будь-яких цінових рухів. Будь-яке подальше падіння котирувань криптовалют може запустити ланцюгову реакцію примусових ліквідацій, що погіршить і без того крихкий стан сектора.
Думка аналітика: Ми спостерігаємо класичний сценарій, коли зовнішній шок (зломи) спотворює фундаментальні метрики. Зростання плеча зараз — це не про апетит до ризику, а про "стиснення" бази. Ринок перебуває у підвішеному стані: відновлення довіри та приплив нового забезпечення — єдиний спосіб нормалізувати ситуацію, але поки передумов для цього немає.