Кредитне плече в DeFi злетіло до максимумів 2021 року: у чому причина?
Сектор децентралізованих фінансів (DeFi) переживає парадоксальний момент: показник ончейн-кредитного плеча повернувся до рівнів, які востаннє спостерігалися у 2021 році. На перший погляд, це може свідчити про підвищену схильність до ризику та агресивне нарощування позицій. Однак глибинний аналіз розкриває іншу, набагато тривожнішу картину.
Ілюзія зростання: чому плече зросло?
Коефіцієнт кредитного плеча, який відображає співвідношення позикового капіталу та маржинальних позицій до загальної вартості заблокованих активів (TVL), різко підскочив до позначки у 38%. Ключовий драйвер цього руху — не збільшення попиту на позикові кошти, а стрімке скорочення самої бази заблокованих активів.
Весна 2025 року ознаменувалася низкою масштабних хакерських атак, які буквально спустошили кілька великих протоколів. Найчутливіші удари припали на платформи Kelp DAO (втрати близько $292 млн) та Drift Protocol. Внаслідок цих інцидентів довіра інвесторів була підірвана, і вони почали масово виводити капітал, побоюючись за збереження своїх коштів.
Сукупна вартість заблокованого забезпечення (TVL) внаслідок цих подій скоротилася приблизно на $13 млрд. Трейдери не стали брати більше кредитів — просто загальна «подушка» активів, на яку спирається вся система, суттєво зменшилася. Саме ця механічна зміна пропорцій і призвела до зростання коефіцієнта плеча до рівнів п'ятирічної давнини.
Ризики каскадних ліквідацій: система натягнута до межі
Фахівці зазначають, що навіть після локальної стабілізації ринку обсяги маржинальних позицій не знизилися. Це означає, що екосистема зберігає підвищену чутливість до потенційних ліквідацій. По суті, ми спостерігаємо ситуацію, коли «палуба» корабля (загальне забезпечення) зменшилася, а «вантаж» (позикові позиції) залишився незмінним.
Будь-яке подальше падіння котирувань криптовалют може запустити ланцюгову реакцію примусового закриття позицій. Сектор досі повністю не відновився після весняної кризи безпеки, і поточна конструкція виглядає вкрай нестійкою.
Моя експертна думка: Ринок зараз перебуває у фазі крихкої рівноваги. Поточний високий рівень кредитного плеча — це не ознака бичачого настрою, а «уповільнена міна», закладена хакерськими атаками. Інвесторам варто проявляти максимальну обережність та уважно стежити за протоколами з високим рівнем запозичень, оскільки вони першими потраплять під удар під час корекції.