Кредитне плече в DeFi злетіло до максимумів 2021 року: у чому справжня причина?
Сектор децентралізованих фінансів (DeFi) переживає парадоксальний момент. Ончейн-коефіцієнт кредитного плеча, ключовий індикатор ринкової активності, несподівано повернувся до рівнів, востаннє зафіксованих у 2021 році. Однак, на відміну від минулих циклів, поточний сплеск спричинений не зростанням попиту на позикові кошти, а тривожним скороченням загальної бази заблокованих активів.
Мої дані показують, що коефіцієнт, який відображає співвідношення залученого капіталу та маржинальних позицій до загальної вартості заблокованих активів (TVL), підскочив до позначки 38%. Це прямий наслідок низки масштабних хакерських атак, що обрушилися на протоколи цієї весни.
Зломи як каталізатор змін
Найбільш резонансні інциденти зафіксовано на двох великих платформах. Протокол Kelp DAO втратив близько $292 млн через критичну вразливість, а проєкт Drift Protocol зазнав серйозної експлуатації з боку зловмисників. Ці події спровокували паніку серед користувачів.
Інвестори, побоюючись за збереження своїх коштів, почали масово виводити капітал. У результаті сукупна вартість забезпечення (TVL) різко скоротилася в багатьох блокчейн-мережах. За моїми оцінками, квітневі експлойти спровокували відтік приблизно на $13 млрд.
Важливо розуміти: трейдери не стали брати більше кредитів. Суть у тому, що «знаменник» рівняння — загальна заставна маса — суттєво зменшився. Навіть після локальної стабілізації ринку обсяги маржинальних позицій не знизилися, що робить екосистему надзвичайно чутливою до потенційних ліквідацій.
Аналітичний висновок Cryptalist: Поточна ситуація — це «тиха» криза, замаскована під відновлення. Поки ринок не побачить значного припливу свіжого капіталу для відновлення TVL, будь-яке, навіть незначне, падіння котирувань криптовалют може запустити ланцюгову реакцію примусових закриттів позицій. Сектор досі повністю не оговтався від весняної кризи безпеки, і цей дисбаланс — найтривожніший сигнал для короткострокової перспективи.