Коефіцієнт кредитного плеча в DeFi впав до мінімумів 2021 року після серії зламів
Сектор децентралізованих фінансів (DeFi) переживає різку зміну структури ризику. Коефіцієнт кредитного плеча — показник, що відображає співвідношення позикового капіталу та маржинальних позицій до загальної вартості заблокованих активів (TVL), — злетів до 38%. Це рівень, який востаннє спостерігався у 2021 році. Однак за цим зростанням стоїть не збільшення попиту на позикові кошти, а стрімке скорочення обсягу заставної маси.
Аналітики пов'язують цей парадокс із хвилею масштабних хакерських атак, що прокотилися екосистемою навесні. Зловмисники завдали колосальної шкоди: протокол Kelp DAO втратив близько $292 млн через критичну вразливість, а проєкт Drift Protocol також зазнав серйозної експлуатації. Ці інциденти спровокували паніку серед користувачів, які почали масово виводити свої кошти, побоюючись за їхню збереженість.
У результаті сукупна вартість заблокованого забезпечення різко скоротилася. За оцінками, відтік TVL становив близько $13 млрд. Трейдери не стали збільшувати обсяги кредитування — навпаки, база активів суттєво зменшилася, що й призвело до викривлення пропорцій. Плече зросло не через жадібність, а через втечу капіталу.
Ринок балансує на межі
Навіть після локальної стабілізації обсяги маржинальних позицій не знизилися. Це означає, що система зберігає підвищену чутливість до потенційних ліквідацій. Будь-яке подальше падіння котирувань криптовалют може запустити ланцюгову реакцію примусового закриття позицій. Зараз екосистема виглядає вкрай нестабільно — вона досі повністю не оговталася від весняної кризи безпеки.
Мій аналіз: Зростання кредитного плеча на тлі падіння TVL — класичний «червоний прапорець» для ринку. Це вказує на те, що учасники, які залишилися, надмірно закредитовані, а ліквідність вичерпується. Якщо ми побачимо ще один шок пропозиції або великий злам, наслідки можуть бути катастрофічними для всього сектора DeFi.