Кредитне плече в DeFi злетіло до рівня 2021 року: аналітика причин та ризиків
Сектор децентралізованих фінансів (DeFi) знову опинився в центрі уваги: коефіцієнт кредитного плеча різко зріс, досягнувши позначок, які востаннє спостерігалися у 2021 році. Згідно з моїм аналізом, поточний показник піднявся до 38%, що сигналізує про зростання системних ризиків, але природа цього зростання не є очевидною.
Всупереч очікуванням, різкий стрибок ончейн-коефіцієнта спричинений не збільшенням попиту на позикові кошти, а стрімким скороченням обсягу заблокованих активів (TVL). Іншими словами, трейдери не стали брати більше кредитів — просто загальна база забезпечення суттєво зменшилася, що механічно змінило пропорцію.
Чому це сталося?
Весна 2024 року ознаменувалася низкою масштабних хакерських атак, які підірвали довіру інвесторів. Найбільш серйозних збитків зазнали дві великі платформи: протокол Kelp DAO втратив близько $292 млн через вразливість, а проєкт Drift Protocol також зазнав серйозної експлойтації. Ці інциденти спровокували масовий відтік капіталу: налякані користувачі почали виводити кошти, побоюючись за збереження своїх заощаджень.
За моїми оцінками, сукупна вартість забезпечення різко впала в багатьох блокчейн-мережах. Експлойти у квітні спровокували відтік TVL приблизно на $13 млрд. Саме це падіння заставної маси, а не зростання кредитування, призвело до того, що співвідношення позикового капіталу та маржинальних позицій до загальної вартості заблокованих активів повернулося до рівнів п'ятирічної давнини.
Ризики для екосистеми
Навіть після локальної стабілізації ринку обсяги маржинальних позицій не знизилися. Це означає, що екосистема зберігає підвищену чутливість до потенційних ліквідацій. Будь-яке подальше падіння котирувань криптовалют може запустити ланцюгову реакцію примусового закриття позицій. Ситуація виглядає нестабільною, оскільки сектор досі повністю не відновився після весняної кризи безпеки.
Мій експертний висновок: Поточне зростання коефіцієнта кредитного плеча — це тривожний сигнал, але він відображає не здоровий апетит до ризику, а кризу довіри. Поки TVL не повернеться до докризових рівнів, ринок залишатиметься вразливим до каскадних ліквідацій. Інвесторам варто виявляти підвищену обережність та уникати надмірної маржинальної торгівлі в поточних умовах.