Кредитне плече в DeFi злетіло до максимумів 2021 року: що стоїть за зростанням?
Децентралізовані фінанси знову опинилися в центрі уваги: коефіцієнт ончейн-кредитного плеча різко підскочив, досягнувши позначок, які не спостерігалися з 2021 року. Поточний показник у 38% сигналізує про повернення до рівнів п'ятирічної давнини, але причини цього зростання принципово інші, ніж за часів минулого бичачого ринку.
На перший погляд, збільшення кредитного плеча традиційно асоціюється зі зростанням попиту на позикові кошти і, як наслідок, з підвищенням системних ризиків. Однак у цьому випадку рушійною силою стало не розширення кредитування, а стрімке скорочення загальної вартості заблокованих активів (TVL). Весняна хвиля масштабних хакерських атак спровокувала масовий відтік капіталу з протоколів.
Найгучнішими інцидентами стали зломи протоколу Kelp DAO, який втратив близько $292 млн, та платформи Drift Protocol. Інвестори, побоюючись за збереження коштів, почали екстрено виводити ліквідність. У результаті сукупний TVL просів приблизно на $13 млрд, що й призвело до викривлення пропорції між позиковим капіталом та маржинальними позиціями.
Ключовий момент: трейдери не стали активно нарощувати кредитні позиції, але база заставних активів суттєво зменшилася. Це створює небезпечну диспропорцію. Навіть після локальної стабілізації ринку обсяги маржинальних позицій не знизилися, що робить екосистему надзвичайно чутливою до подальших цінових коливань. Будь-яке нове падіння котирувань криптовалют може запустити ланцюгову реакцію примусових ліквідацій.
Ситуація залишається нестабільною: сектор досі повністю не оговтався від весняної кризи безпеки. Поки обсяг заставної маси не відновиться, підвищене кредитне плече висітиме дамокловим мечем над ринком, посилюючи волатильність за найменшого негативного руху.
Мій аналіз: Зростання плеча на тлі падіння TVL — це не ознака здорового ринку, а класичний «червоний прапорець». Ринок став більш крихким, і ризики каскадних ліквідацій зараз вищі, ніж здається. Інвесторам варто проявляти підвищену обережність та уникати надмірного закредитування позицій у поточних умовах.