Ривок SpaceX до $3 трлн: Штучний дефіцит та 4% free-float
Акції SpaceX (тикер SPCX) здійснили неймовірний ривок, досягнувши ринкової капіталізації близько $3 трильйонів лише через кілька днів після первинного розміщення. Ця оцінка дозволила компанії обійти таких технологічних гігантів, як Amazon і Microsoft. Для контексту: початкова оцінка на IPO становила $1,75 трлн. Таке стрімке зростання — явище, яке я б назвав безпрецедентним для ринку публічних компаній США.
У чому секрет ракети?
Ключ до розуміння цього феномена лежить у механіці надзвичайно низького обсягу акцій, доступних для вільної торгівлі. Під час IPO на ринок надійшло лише близько 4% усіх випущених акцій. Решта 96% заблоковані в інсайдерів, співробітників, ранніх інвесторів та великих інституційних власників відповідно до графіка поетапного розблокування.
Це створює класичну ситуацію «дефіциту пропозиції». Коли на ринок приходять покупці, вони впираються в крихітний обсяг доступних для торгівлі паперів. У біржовому стакані практично немає заявок на продаж, тому ціна змушена зростати стрибками, щоб «витягнути» на ринок хоч якихось продавців. Кожна нова хвиля покупок підкидає ціну помітно вище.
Важливий нюанс полягає в тому, як розраховується сама капіталізація. Її обчислюють за всіма випущеними акціями, включаючи ті самі заблоковані 96%. Тому підсумкова цифра сягає $3 трлн, хоча в реальному обігу торгується лише мала частина паперів.
Графік розблокування та майбутнє
Інсайдери поки що не мають права продавати свої частки. Перша велика партія вийде на ринок у серпні, після дебютного звіту про доходи. Наступні хвилі розблокування прив'язані до фінансових показників і розподілені аж до грудня. Акції Ілона Маска заморожені на 366 днів.
Поки пропозиція фактично заблокована, але це ненадовго. З кожною датою розморозки кількість доступних паперів наростатиме хвилями. І якщо покупки в основному були спекулятивними, баланс може різко хитнутися, щойно продавці отримають вихід на ринок. Це класичне «стиснення» в умовах дефіциту пропозиції.
Мій аналіз: Поточна капіталізація SpaceX — це радше математичний артефакт, аніж відображення реальної вартості бізнесу. Інвесторам варто бути гранично обережними: щойно почнуться масові розблокування, ми можемо побачити настільки ж різку корекцію, яким був зліт. Ринок акцій, як і криптовалютний, не прощає нехтування ліквідністю.