Капіталізація SpaceX злетіла до $3 трлн: секрет криється в дефіциті акцій
Ринок став свідком феномену, який переписує правила оцінки публічних компаній. Акції SpaceX (тикер SPCX) менш ніж за тиждень з моменту первинного розміщення з оцінкою в $1,75 трлн злетіли до ринкової капіталізації близько $3 трлн. Таким чином, компанія Ілона Маска випередила за цим показником таких технологічних гігантів, як Amazon і Microsoft. Подібний ривок аналітики називають безпрецедентним.
У чому ж причина такого стрімкого зростання? Відповідь криється не у фантастичних виробничих успіхах чи нових контрактах, а в унікальній ринковій механіці — надзвичайно низькому обсязі акцій у вільному обігу. Під час IPO на ринок надійшло лише близько 4% від загальної кількості випущених паперів. Решта 96% заблоковані в інсайдерів, співробітників, ранніх інвесторів та великих інституційних власників згідно з графіком поетапного розблокування.
Механіка дефіциту: як 4% акцій створюють капіталізацію в $3 трлн
Коли на ринок приходять покупці, вони впираються в крихітний обсяг доступних для торгівлі акцій. Заявок на продаж у біржовому стакані практично немає, тому ціна змушена зростати стрибками, щоб витягнути на ринок хоч скільки-небудь продавців. Попит впирається в дефіцит пропозиції, і кожна нова хвиля покупок підкидає ціну помітно вище.
Головний нюанс полягає в тому, як розраховується капіталізація. Її рахують за всіма випущеними акціями, включаючи заблоковані 96%. Тому підсумкова цифра сягає за $3 трлн, хоча в обігу торгується лише мала частина паперів. Це приклад механіки надзвичайно низького free-float (частки акцій у вільному обігу) небаченого раніше масштабу.
Що зміниться після розблокування
Інсайдери поки не мають права продавати: розблокування відбувається поетапно. Перша велика партія вийде на ринок у серпні, після дебютного звіту про доходи, наступні — восени, з прив'язкою до фінансових показників, а решта розподілені аж до грудня. Крім того, акції самого Ілона Маска заморожені на 366 днів.
Поки пропозиція фактично заблокована, але це ненадовго. З кожною датою розморозки кількість доступних паперів наростатиме хвилями. І якщо покупки в основному були спекулятивними, баланс здатний різко хитнутися, щойно продавці отримають вихід на ринок.
Мій аналіз: Ситуація з SpaceX — класичний приклад «короткого стиснення» на стероїдах. Капіталізація в $3 трлн — це радше математичний артефакт, а не відображення реальної вартості бізнесу. Інвесторам, які входять у позицію на поточних рівнях, варто бути готовими до високої волатильності та потенційного обвалу ціни в міру виходу на ринок заблокованих акцій інсайдерів. Це гра з надзвичайно асиметричним ризиком.