Ринкова капіталізація SpaceX перевищила $3 трлн: феномен дефіциту пропозиції
Акції космічної компанії SpaceX (SPCX) здійснили запаморочливий зліт, досягнувши ринкової капіталізації близько $3 трлн. Цей показник дозволив компанії обійти таких технологічних гігантів, як Amazon і Microsoft, лише через кілька днів після первинного розміщення з оцінкою в $1,75 трлн. Подібний ривок — подія безпрецедентна для ринку публічних компаній США.
Таке стрімке зростання, на перший погляд, здається нез'ясованим. Однак ключ до розгадки лежить в унікальній структурі розміщення. Під час IPO на ринок надійшло лише близько 4% від загальної кількості випущених акцій. Решта 96% виявилися заблокованими у інсайдерів, співробітників, ранніх інвесторів та великих інституційних власників відповідно до графіка поетапного розблокування.
Саме цей механізм — екстремально низький free-float — і став каталізатором вибухового зростання. Коли на ринок виходять покупці, вони стикаються з мікроскопічним обсягом доступних для торгівлі паперів. У біржовому стакані практично немає заявок на продаж. В результаті ціна змушена зростати стрибками, щоб «витягнути» на ринок хоч якихось продавців. Кожна нова хвиля покупок підкидає котирування значно вище попередніх рівнів.
Важливий нюанс полягає в методиці розрахунку капіталізації. Вона обчислюється за всіма випущеними акціями, включаючи ті самі заблоковані 96%. Тому підсумкова цифра сягає понад $3 трлн, хоча в реальному обігу знаходиться лише мала частина паперів. По суті, ми спостерігаємо класичний приклад стиснення (squeeze) в умовах найгострішого дефіциту пропозиції.
Що буде після розблокування?
Інсайдери поки що не мають права продавати свої пакети. Перша велика партія акцій вийде на ринок у серпні, після дебютного звіту про доходи. Наступні хвилі розблокування прив'язані до фінансових показників восени, а решта розподілені аж до грудня. Крім того, акції Ілона Маска заморожені на 366 днів.
Поки пропозиція фактично заблокована, але це ненадовго. З кожною датою розморожування кількість доступних паперів буде наростати хвилями. Баланс може різко хитнутися, щойно продавці отримають вихід на ринок. Якщо поточні покупки були в основному спекулятивними, на нас чекає корекція. Однак сам факт досягнення оцінки в $3 трлн на такому малому обсязі — яскрава демонстрація того, як структура капіталу може спотворювати реальну вартість компанії на публічному ринку.