Капіталізація SpaceX злетіла до $3 трлн: чому в цьому винні лише 4% акцій?
Ринок став свідком феномену, який переписує правила оцінки публічних компаній. Акції SpaceX (SPCX) лише за кілька днів торгів досягли ринкової капіталізації близько $3 трлн, випередивши за цим показником таких гігантів, як Amazon і Microsoft. Компанія, яка щойно завершила первинне розміщення з оцінкою в $1,75 трлн, буквально злетіла до небес, і ключ до цієї загадки криється в аномально низькому free-float.
Дефіцит пропозиції як двигун зростання
Під час IPO на ринок надійшло лише близько 4% від загального обсягу випущених акцій. Решта 96% заблоковані в інсайдерів, співробітників та інституційних власників згідно з графіком поетапного розблокування. За такого розкладу будь-який, навіть помірний, сплеск купівельного попиту впирається в мікроскопічну пропозицію. У біржовому склянці практично немає заявок на продаж, і ціна змушена зростати стрибкоподібно, щоб «витягнути» хоч якихось продавців.
Це класичний сценарій «стиснення» (squeeze) в умовах дефіциту, але в масштабах, які раніше були немислимі для компаній такого калібру. Кожна нова хвиля покупок підкидає котирування помітно вище, створюючи ілюзію нестримного ралі.
Математика $3 трлн: ілюзія чи реальність?
Ключовий нюанс — у методиці розрахунку капіталізації. Вона обчислюється за всіма випущеними акціями, включаючи ті самі заблоковані 96%. Таким чином, підсумкова цифра в $3 трлн відображає не реальний попит на весь бізнес, а екстраполяцію ціни, встановленої на мізерній частці торгованих паперів. По суті, ринок оцінює всю компанію за ціною останньої угоди з 4% її акцій. Це механізм надзвичайно низького free-float небаченого раніше розмаху.
Що далі: бомба уповільненої дії?
Інсайдери поки що не можуть продавати: розблокування відбувається поетапно. Перша велика партія вийде на ринок у серпні, після дебютного звіту про доходи. Наступні — восени, з прив'язкою до фінансових показників, а решта розподілені аж до грудня. Акції Ілона Маска заморожені на 366 днів.
Поки пропозиція фактично заблокована, але це ненадовго. З кожною датою розморозки кількість доступних паперів наростатиме хвилями. І якщо покупки в основному були спекулятивними, баланс здатний різко хитнутися, щойно продавці отримають вихід на ринок. Це стиснення в умовах дефіциту пропозиції, яке неминуче призведе до корекції, коли шлюзи відкриються.
Думка експерта: Ринкова капіталізація SpaceX — яскравий приклад того, як структура акціонерного капіталу може спотворювати реальну вартість компанії. Інвесторам варто бути вкрай обережними: поточна оцінка — це радше відображення дефіциту ліквідності, ніж фундаментальної вартості бізнесу. Щойно free-float почне зростати, корекція може бути настільки ж стрімкою, як і зліт.