SEC прокладає шлях для токенізації акцій: скасування ключових правил Reg NMS
Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) зробила рішучий крок у бік модернізації ринкової інфраструктури, запропонувавши скасувати два фундаментальні правила Регламенту NMS. Йдеться про норми 611 та 610(e), які протягом 20 років визначали структуру торгівлі акціями в США, але, на думку регулятора, тепер стали гальмом для інновацій.
Правило 611, відоме як «trade-through rule», забороняло проведення угод за ціною, гіршою за найкращі котирування на інших майданчиках. Правило 610(e) обмежувало відображення котирувань, які блокують або перетинають ціни на альтернативних біржах. Як зазначив голова SEC Пол Аткінс, ці норми створили «непередбачувані наслідки», які стримують розвиток ринку, особливо в контексті нових технологій.
DeFi та токенізовані акції: головний бенефіціар
Справжнє значення цієї ініціативи виходить далеко за межі традиційних фінансів. Провідні криптоаналітики, зокрема з Galaxy Digital, назвали це рішення найважливішим кроком для розвитку сектору DeFi. Поточні правила фізично не дозволяють автоматичним маркетмейкерам (AMM) торгувати токенізованими акціями. Децентралізовані протоколи працюють на основі математичних формул і не можуть у реальному часі враховувати ліквідність зовнішніх централізованих майданчиків, таких як Nasdaq. Як пояснив керівник відділу досліджень Galaxy Digital Алекс Торн: «AMM не може зупинити угоду через те, що на Nasdaq ціна краща. Після скасування правил токенізовані акції зможуть легально торгуватися в DeFi-пулах».
Замість жорстких обмежень SEC планує впровадити гнучкий підхід, заснований на принципі «найкращого виконання» угод. Це означає, що брокери та протоколи будуть зобов'язані домагатися найкращого результату для клієнта, але не будуть скуті архаїчними заборонами.
Часові рамки та пілотні проєкти
Публічне обговорення пропозиції триватиме 60 днів після публікації у Федеральному реєстрі. Очікується, що остаточне рішення буде ухвалено в першому кварталі 2027 року. До цього моменту SEC може запустити пілотні проєкти з токенізації, надавши учасникам тимчасові винятки з чинних норм. Однак важливо пам'ятати про нещодавні заяви комісара Хестер Пірс, яка закликала індустрію стримати очікування: регулятор не планує дозволяти випуск синтетичних активів у необмеженому обсязі.
Мій аналіз: Це один із найзначущих регуляторних зрушень для зрощення TradFi та DeFi. Скасування Rule 611 — це не просто технічне виправлення, а визнання того, що ончейн-ліквідність більше не можна ігнорувати. Для ринку токенізованих RWA це «зелене світло» на інституційному рівні, хоча деталі імплементації та позиція щодо синтетичних активів залишаться ключовими точками напруги.