SEC прокладає шлях до токенізації акцій: скасування ключових правил Reg NMS
Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) зробила історичний крок, запропонувавши скасувати два стовпи Регламенту NMS — правила 611 та 610(e). Це рішення, на мою думку, може стати одним із найзначущих регуляторних зрушень для DeFi та ринку токенізованих активів за останні роки.
Суть змін: від жорстких рамок до гнучкості
Правило 611, відоме як «trade-through rule», забороняє виконання угод за ціною, гіршою за найкращі пропозиції на інших торгових майданчиках. Правило 610(e) обмежує відображення котирувань, які можуть блокувати або перетинати ціни на альтернативних біржах. Обидва ці механізми, за заявою голови SEC Пола Аткінса, діють уже два десятиліття, але з часом перетворилися на гальмо для інновацій, створивши «непередбачувані наслідки».
Особисто я бачу тут прямий зв'язок із технологічними обмеженнями DeFi. Автоматичні маркетмейкери (AMM) працюють на основі математичних формул і не можуть у реальному часі враховувати ліквідність централізованих бірж, таких як Nasdaq. Скасування цих правил знімає ключовий бар'єр, який робив торгівлю токенізованими акціями в децентралізованих пулах практично неможливою з юридичної точки зору.
Думка експертів: що це означає для ринку
Алекс Торн, керівник відділу досліджень Galaxy Digital, назвав цю ініціативу «одним із найбільших проривів для токенізованих акцій». За його словами, AMM не може зупинити угоду через те, що на традиційній біржі ціна краща — після скасування правил токенізовані активи зможуть легально обертатися в DeFi-пулах. Це відкриває шлях до справжньої, а не імітаційної токенізації реальних активів (RWA).
Замість жорстких обмежень SEC планує впровадити гнучкий підхід, заснований на принципі «найкращого виконання» угод. Це означає, що брокери та платформи будуть зобов'язані досягати оптимального результату для клієнта, але без прив'язки до конкретних технічних норм, які стримували розвиток.
Терміни та перспективи
Публічне обговорення пропозиції триватиме 60 днів після публікації у Федеральному реєстрі. Очікується, що остаточне рішення SEC ухвалить у першому кварталі 2027 року. До цього моменту можливий запуск пілотних проєктів із токенізації з тимчасовими винятками з чинних норм. Однак, як раніше попереджала комісар SEC Хестер Пірс, не варто очікувати дозволу на випуск синтетичних активів — регулятор налаштований консервативно в цьому питанні.
Мій аналіз: Скасування правил 611 та 610(e) — це не просто технічне коригування, а фундаментальний зсув у філософії регулювання. SEC фактично визнає, що архітектура ринку 2005 року несумісна з децентралізованими фінансами. Якщо зміни будуть ухвалені, ми побачимо вибухове зростання токенізованих акцій у DeFi, що може призвести до перетікання ліквідності з традиційних бірж у пули AMM. Однак інвесторам варто пам'ятати про ризики: відсутність централізованого контролю над виконанням угод може підвищити волатильність і створити нові вразливості для маніпуляцій. Це плата за свободу, і ринок має бути до цього готовий.