Как грядущая смена главы ФРС повлияет на крипторынок: главное
Джером Пауэлл проведет свою последнюю пресс-конференцию Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) в среду 29 апреля. Так он завершит восьмилетний срок работы в кресле главы Федеральной резервной системы.
Ему на смену придет Кевин Уорш — кандидат президента США Дональда Трампа. Новый глава ФРС столкнется со списком нерешенных задач, включая скачок индекса потребительских цен из-за роста цен на нефть и не до конца урегулированным крипторынком.
Пауэлл и Йеллен: разный старт
В феврале 2018 года экономист и бывшая глава ФРС Джанет Йеллен передала управление Пауэллу на фоне относительного спокойствия на рынках. Ставки удерживались возле 1,5%, инфляция шла вблизи целевых 2%, а баланс постепенно сокращался — как и планировалось.
Пауэлл заступил на пост не как экономист-теоретик, а как опытный юрист, который разбирается в частном капитале. ФРС плавно шла к мягкой посадке, а он пытался удержать этот курс, медленно поднимая ставки в 2018 году. Однако пришлось изменить политику из-за торговой войны.
Четыре года Йеллен прошли без рецессий и почти не преподнесли неожиданностей. За восемь лет Пауэлла рынок испытал остановку из-за пандемии, рекордный рост баланса, самый сильный скачок инфляции с 1981 года и три банкротства региональных банков всего за десять дней.
Главные достижения
Те, кто поддерживает Пауэлла, припоминают ему март 2020 года. Тогда ФРС резко снизила ставку до нуля, возобновила скупку активов и всего за три недели запустила девять экстренных программ кредитования.
«Пауэлл сумел сдержать умеренно жесткие настроения и провести экстренное крупное снижение ставки 15 марта 2020 года», — отмечает экономист Ник Тимираос.
Волна ликвидности спасла рынки и, по сути, дала биткоину шанс на первый институциональный цикл. Курс биткоина (BTC) поднялся примерно с $5 000 в марте 2020 года до пика выше $69 000 в ноябре 2021 года, повторяя рост баланса ФРС вплоть до $9 трлн.
Вторая попытка реабилитации произошла позднее. Пауэлл провел самую жесткую программу ужесточения политики со времен Пола Волкера, подняв ставку с нуля до 5,5%, но ушел от серьезной рецессии или всплеска безработицы.
К концу 2024 года он также пересмотрел подход к цифровым активам. На DealBook Summit Пауэлл назвал биткоин «чем-то вроде золота, только виртуальным» — и одна эта фраза отправила BTC выше $103 000 за одну сессию.
«Это как золото, только виртуальное. Люди не используют его ни как средство платежа, ни как средство сбережения. У него высокая волатильность. Он не конкурент для доллара, он скорее соперник золота», — сказал Пауэлл.
Упущения
Оценка инфляции как «временной» в 2021 году до сих пор вызывает резкую критику. Пауэлл решил поднять ставку только в марте 2022 года, хотя индекс потребительских цен (CPI) уже превысил 7%. Карл Уорш назвал такую задержку «фатальной ошибкой в политике».
«Когда инфляция уже проникла в экономику, ее становится сложнее и дороже сбивать. Так что та самая фатальная ошибка, которую допустили четыре или пять лет назад, до сих пор дает о себе знать. Политике необходим кардинальный пересмотр», — считает Уорш.
Задержка с ужесточением привела к 11 повышениям ставки за 16 месяцев. Такой темп выбил почву из-под ног у региональных банков: Silicon Valley Bank, Signature Bank и First Republic обанкротились в марте 2023 года на фоне убытков из-за долгосрочных гособлигаций.
«JAYPOW [Джером Пауэлл] возможно сломал банковскую систему США. В 2008 году проблема была в плохих кредитах у банков — тот самый субстандарт. В 2023 году — в портфелях банков оказались длинные облигации вроде трежерис США и ипотечных бумаг??? Если все снова рухнет, вспоминай март 2020: резкий обвал, экстренная поддержка, потом — бурный рост! Я готов к этому», — написал Артур Хейес 10 марта 2023 года.
Проблемы в общении с рынком только ухудшили дело. В 2022–2023 годах регулятору приходилось постоянно пересматривать свои обещания, из-за чего трейдеры почти перестали верить прогнозам ФРС.
В 2026 году скандал перешел в политическое русло — Министерство юстиции США инициировало, а затем закрыло расследование в отношении Пауэлла, что временно затормозило процесс утверждения Уорша.
Чего ждать от кандидата Трампа
ФРС под руководством Уорша придется держать рынки в «ежовых рукавицах» — инвесторы надеялись на более дешевые кредиты, но их ожидания не оправдались. Процентную ставку не меняют уже третье заседание подряд (она остается в диапазоне 3,50–3,75%). Судя по внутренним прогнозам ФРС, быстрого смягчения ждать не стоит: в ближайшие два года ставку планируют снизить всего дважды.
Инфляция пошла не туда. Индекс потребительских цен за март вырос до 3,3% с февральских 2,4% — причина в скачке цен на бензин на 21,2% за месяц после очередного обострения на фоне конфликта с Ираном.
Регуляторы повысили прогноз по базовой инфляции PCE на 2026 год — теперь он составляет 2,7% вместо прежних 2,4%.
Уорш ясно дает понять: он готов к резкой смене курса. На слушаниях в Сенате он заявил, что Федрезерву нужен «другой, новый подход к инфляции». Он пообещал отказаться от регулярных пресс-конференций после заседаний и подчеркнул, что не собирается быть ничьей «марионеткой».
Он также выступает за сокращение баланса ФРС, который сейчас превышает $6,7 трлн. По его словам, меньшее присутствие регулятора приведет к более низким ставкам, более устойчивой инфляции и сильной экономике.
Все эти заявления подтверждают: ФРС сделает ставку на изъятие лишних денег из экономики (QT), а не на снижение процентов по кредитам.
Жесткая политика по ставкам, но дружелюбие к биткоину
Уорш занимает более жесткую позицию по инфляции, чем Пауэлл, но в то же время куда открытее поддерживает цифровые активы. Для рискованных рынков это палка о двух концах.
Уорш публично называл биткоин «надежным средством сбережения», выступал против розничной цифровой валюты центрального банка (CBDC) и отмечал, что криптовалюта уже стала частью финансовой системы США.
Кроме того, он задекларировал более $100 млн в активах, связанных с сетями первого уровня, DeFi-протоколами и инфраструктурой платежей в биткоине.
Все же жесткая политика по ликвидности давит на курс BTC в короткой перспективе. После январского максимума биткоин откатился, поскольку ожидания по ставкам стали жестче. Трейдеры оказываются между ФРС, готовой придерживаться текущей тактики, и кандидатом, который намерен сокращать баланс.
Для долгосрочных биткоин-инвесторов в этом тоже есть смысл. Бывший член совета управляющих ФРС Марк Спиндел подчеркивал — агрессивная политика регулятора усиливает интерес к независимым резервам. Модель Уорша способна проверить эту идею на практике.
Чего ждать в среду
На пресс-конференции 29 апреля Пауэлл выйдет к прессе в последний раз. Рынки внимательно будут следить за каждым его словом, чтобы уловить:
- намек на снижение ставок, которого так и не случилось;
- высказывания о новой борьбе с инфляцией;
- передаст ли Пауэлл эстафету Уоршу или оставит после себя напряжение на этом посту.
Пауэлл может остаться в Совете управляющих до 2028 года — сам он такой вариант не исключал.
Если он полностью сложит полномочия 15 мая, следующее проведет уже Уорш.
Хотите получить доступ к экспертным инсайдам? Подписывайтесь на наш телеграм-канал, получайте доступ торговым сигналам и новостям рынка, общайтесь с нашим аналитиком. Будьте на шаг впереди рынка каждый день!
The post Как грядущая смена главы ФРС повлияет на крипторынок: главное appeared first on BeInCrypto.