Зрелость под вопросом: парадоксальные итоги 2025 года для DeFi
«Сектор DeFi стал зрелым и безопасным», — это заявление Виталика Бутерина могло бы стать идеальным эпиграфом к итогам 2025 года, если бы не суровая реальность.
Практически одновременно с этими словами криптосообщество всколыхнула новость о закрытии популярного аналитического сервиса DappRadar. Незадолго до этого Balancer лишился активов на $128 млн из-за ошибки в одном из ключевых элементов платформы, напомнив всем о хрупкости «финансового лего».
Эта дихотомия пронизывает весь 2025 год. С одной стороны мощный приток институционального капитала и рекордные объемы займов, создающие картину стабильности. С другой — стагнация многих метрик, кладбище закрывшихся проектов и неутихающая эпидемия эксплойтов.
Так что же на самом деле представляет собой DeFi по итогам 2025 года: окрепшего гиганта, готового к интеграции в мировую финансовую систему, или колосса на глиняных ногах? Попробуем разобраться в этих противоречиях.
Ренессанс и консолидация: фасад благополучия
Несмотря на скрытые проблемы, 2025 год действительно ознаменовался мощными трендами, которые создали видимость беспрецедентной стабильности и роста в DeFi. За фасадом этого благополучия стояли два ключевых столпа: активная институционализация сектора и формирование более здоровой долговой нагрузки.
Эти процессы сигнализировали о новом этапе развития, где спекулятивный хаос уступает место более взвешенным стратегиям.
Для начала рассмотрим динамику ключевых метрик.
TVL и «голубые фишки»
По состоянию на 30.12.2025 общий TVL сегмента децентрализованных финансов составляет ~$118 млрд.
С середины весны метрика демонстрировала впечатляющий рост. Показателю удалось вплотную приблизиться к рекордным значениям конца 2021 года — выше $170 млрд. Но затем последовала коррекция рынка, потянувшая метрику за собой вниз.
Как и прежде, доминирующее положение занимает экосистема на базе Ethereum — ее доля в сегменте приближается к 70%, а TVL — к $70 млрд.
4 декабря активировано масштабное обновление Fusaka. Апгрейд направлен на повышение масштабируемости, эффективности и безопасности второй по капитализации криптовалюты.
Хардфорк включает десять предложений по улучшению сети. Ключевым нововведением стал стандарт EIP-7594, внедряющий протокол PeerDAS. Технология позволяет валидаторам проверять отдельные фрагменты данных вместо целых BLOB-объектов, что повышает их доступность для экосистемы.
Сооснователь Ethereum Виталик Бутерин назвал протокол критически важным элементом развития сети, отметив, что «это буквально и есть шардинг».
PeerDAS in Fusaka is significant because it literally is sharding.
— vitalik.eth (@VitalikButerin) December 3, 2025
Ethereum is coming to consensus on blocks without requiring any single node to see more than a tiny fraction of the data. And this is robust to 51% attacks - it's client-side probabilistic verification, not… pic.twitter.com/OK81xBteER
Обновление также предполагает более чем двукратное увеличение лимита газа на первом уровне (L1). Ожидается, что пропускная способность блокчейна вырастет до 12 000 TPS.
Курс второй по капитализации криптовалюты отреагировал на событие ростом на 3,6% за сутки, однако позднее восходящий импульс угас.
И все же без проблем не обошлось — вскоре после развертывания Fusaka в популярном консенсус-клиенте Prysm произошел сбой, который вывел из строя часть валидаторов Ethereum. Ошибка обнаружилась в версии v7.0.0: при обработке аттестаций клиент некорректно генерировал устаревшие состояния блокчейна.
На втором месте в популярном рейтинге — совокупность DeFi-протоколов на базе Solana, в которой задействованы криптоактивы общей стоимостью свыше $8 млрд. Экосистема на базе биткоина (BTCFi) занимает третью строчку рейтинга DefiLlama. В ней обращаются криптоактивы на $6,7 млрд.
На четвертом — BNB Chain с TVL около $6,5 млрд. Пятое место — совокупность приложений на базе Base.
Ниже представлен рейтинг крупнейших протоколов сегмента:
На первом месте лендинговый протокол Aave, поддерживающий 18 сетей. Его TVL превышает $30 млрд, создавая большой отрыв от конкурентов.
В тройке лидеров платформа ликвидного стейкинга Lido — ~$26 млрд и рестейкинговый проект EigenLayer — ~$12,5 млрд.
Замыкает десятку ведущий BTCFi-проект Babylon с TVL более $5 млрд.
Рост сегмента в 2025 году нельзя назвать устойчивым. Месячное количество уникальных пользователей по итогам апреля превысило 27 млн, но затем последовал спад показателя — до 11,8 млн по состоянию на 30.12.2025.
Общее число сторонников «финансового лего» в ноябре преодолело рубеж в 300 млн.
DEX против CEX
Относительно стабильный рост с начала весны демонстрировали крупнейшие DEX вроде Uniswap, PancakeSwap, Meteora и HumidiFi. Первые две — крупнейшие в секторе, их совокупная доля рынка приближается к 50%.
Примечательна динамика соотношения оборотов DEX к общему объему торгов на CEX. В июне показатель впервые в истории превысил 20%, указывая на рост популярности децентрализованных решений и способов торговли криптоактивами. Для сравнения: в 2021 году упомянутый показатель составлял всего 6%.
Спотовые объемы торгов на децентрализованных биржах заметно выше, чем в предыдущие годы. В октябре показатель достиг рекордных $419,76 млрд, несмотря на коррекцию.
Значительную популярность в 2025 году завоевали perp-DEX вроде Lighter, Aster и Hyperliquid.
Это относительно новая категория децентрализованных платформ, позволяющая торговать криптовалютными и прочими деривативами с высоким кредитным плечом. Такие площадки поддерживают множество видов ордеров и активно внедряют инновации. Например, осенью Hyperliquid запустила пользовательские рынки бессрочных контрактов в рамках обновления HIP-3; их суточный оборот вскоре превысил $500 млн.
Диаграмма ниже демонстрирует выравнивание рыночных долей платформ вследствие ужесточения конкуренции:
Соотношение объемов торгов фьючерсами на DEX к CEX увеличилось с 2,1% в январе 2023 до 11,7% в ноябре 2025 года.
«Аналогично ситуации со спотовой торговлей, децентрализованные биржи начали активно наращивать объемы perps, сокращая отставание от централизованных платформ именно в текущем году. Ноябрь 2025 года стал уже 14 месяцем подряд, когда доля DEX в общем обороте perps демонстрирует последовательный ежемесячный рост», — отметили в CoinGecko.
С начала года оборот на Hyperliquid составил $2,74 трлн, что сопоставимо с показателями крупнейшей американской криптобиржи Coinbase. Аналитики спрогнозировали переход от простой токенизации к созданию синтетических инструментов. Perp-RWA обеспечат трейдерам быстрый доступ к офчейн-рынкам без необходимости владения базовым активом.
Coinbase Ventures ожидает «перпификацию всего»: от акций частных компаний до экономических данных. Инвесторы смогут хеджировать риски через инструменты, привязанные к нефти, инфляции, кредитным спредам и волатильности.
Институционализация через RWA и стейблкоины
Главным мостом, по которому крупный капитал начал перетекать в децентрализованные финансы, стала интеграция активов реального мира и бурный рост сектора стейблкоинов.
Как отмечается в отчете ARK Invest, токенизация казначейских облигаций США, недвижимости и частного капитала перестала быть экзотикой и превратилась в работающий механизм привлечения ликвидности.
Стратегическая важность массового принятия огромна. Во-первых, этот процесс повышает легитимность всего сектора в глазах традиционных инвесторов и регуляторов. Во-вторых, приток обеспеченного реальными активами капитала существенно увеличивает общую ликвидность рынка.
Наконец, это снижает системную волатильность, делая DeFi-инструменты более предсказуемыми и привлекательными для консервативных игроков.
«Здоровый» леверидж: рекордные займы и новая норма
Еще одним ярким маркером года стал стремительный рост сектора криптокредитования — объем займов в CeFi и DeFi достиг рекордной отметки в $73,6 млрд.
Показатель впечатляет, но куда важнее природа этого долга. Аналитики все чаще говорят о наступлении эры «здорового левериджа». В отличие от предыдущих циклов, где долговая нагрузка формировалась в основном за счет рискованных спекулятивных позиций, сегодня значительная часть займов используется для более консервативных и долгосрочных стратегий.
Рынок будто извлекает уроки из каскадных ликвидаций прошлого. Однако, глядя на эту внушительную цифру, возникает вопрос: действительно ли этот леверидж так безопасен, или же индустрия просто научилась лучше маскировать системные риски?
Сложные деривативы и многоуровневые цепочки реипотекации делают долговую нагрузку менее прозрачной. Потенциальный скрытый риск возвращает к вышеупомянутому образу колосса на глиняных ногах. Всего за месяц капитализация синтетического стейблкоина USDe от Ethena обвалилась более чем на 50%.
Падение метрики произошло на фоне снижения доходности до 4,3% годовых против двузначных показателей в начале года.
По словам аналитиков из The Block, основная причина — закрытие стратегий с левериджем в DeFi-протоколах вроде Aave. Реипотекация оставалась прибыльной, пока доходность USDe превышала стоимость заимствования USDC. Однако при ее падении ниже 5,4% произошел массовый выход из позиций.
Финансовый фасад, каким бы впечатляющим он ни казался, начал давать трещины при столкновении с делевериджингом и реальными темпами технологического развития сектора.
Инновационный ступор
На фоне финансового роста технологическое развитие сектора в 2025 году выглядело неоднозначно. Можно предположить, что приток институционального капитала, нацеленного на стабильность и понятные RWA-модели, непреднамеренно замедлил темп фундаментальных инноваций, сместив акцент с R&D на неизведанных территориях на более консервативные решения.
Громкие анонсы и запуск новых протоколов не всегда приводили к качественным прорывам. Отдельные ключевые направления, на которые делались ставки, и вовсе «забуксовали».
BTCFi: застопорившаяся эволюция
Одним из главных нарративов начала года была экосистема BTCFi — амбициозная попытка встроить гигантскую ликвидность биткоина в децентрализованные финансы.
Ожидалось, что этот сегмент станет новым источником роста для всего DeFi. Однако по итогам года стало заметно: заявленная «эволюция» фактически приостановилась.
Проекты столкнулись с фундаментальными препятствиями. Создание надежных и по-настоящему децентрализованных мостов для переноса стоимости в другие сети остается нерешенной задачей: уязвимости в таких решениях потенциально ведут к потерям на миллиарды долларов.
С экономической точки зрения консервативное биткоин‑сообщество в целом не приняло подобные инициативы. Это выразилось в относительно низких показателях роста соответствующих протоколов и отсутствии поддержки со стороны ключевых разработчиков, которые по‑прежнему отдают приоритет HODL-стратегии, а не сложным DeFi‑конструкциям.
В итоге BTCFi так и не смог выйти из состояния нишевого эксперимента, став одним из главных технологических разочарований 2025 года.
x402: локальный успех с оговорками
На фоне общих трудностей выделялись и локальные достижения. Показательным примером стал протокол x402, предложивший решение для микроплатежей в формате Click-to-Pay. Проект подтвердил, что инновации в DeFi все еще возможны, особенно в отдельных нишах.
Впрочем, даже этот успех нельзя назвать ярким. Технические эксперты подвергли протокол критике, указав на риски централизации и неизбежные архитектурные компромиссы.
Через полгода после старта команда проекта выпустила вторую версию протокола, нацеленную на создание «единого платежного слоя интернета».
Решение стало «мультичейн по умолчанию»: оно работает с нативными токенами Base, Solana и других блокчейнов, не требуя дополнительной кастомной логики. Среди технических апдейтов — упрощенное создание сценариев, улучшенная работа с кошельками и интеграция традиционных платежных систем.
В обновленный протокол добавили динамическую маршрутизацию payTo для настройки подписок, предоплаты и биллинга по использованию. Разработчикам также стали доступны инструменты для создания пейволлов и «хуки жизненного цикла» для мониторинга метрик.
Кейс x402 иллюстрирует более широкую тенденцию: удачные продукты 2025 года решают лишь точечные задачи. Они не устраняют фундаментальные проблемы вроде масштабируемости или безопасности.
Суровая правда
Текущий рост показателей и запуск новых решений маскируют подводные камни в индустрии: отсев слабых игроков и технические риски. За графиками динамики TVL часто не видно статистики неудач и того факта, что единственная ошибка в смарт-контракте по-прежнему может привести к многомиллионным убыткам.
Кладбище проектов: от DappRadar до экосистемы Cosmos
Как и в прошлые годы, в 2025 также прослеживалось «вымывание» с рынка слабых и нежизнеспособных проектов. Однако процесс затронул и некогда перспективных игроков с ясно выраженной ценностью для рынка:
- DappRadar: известная аналитическая платформа прекратила деятельность из-за «финансовой неустойчивости» после затянувшегося поиска эффективной бизнес-модели;
- экосистема Cosmos: о прекращении работы или критической реструктуризации в ноябре объявили Comdex, Kujira, Evmos, Picasso/Composable, Quasar/Tower и Stride.
Неудачи крупных проектов указывают на комплексные проблемы сегмента, которые нельзя списать исключительно на просчеты конкретных команд, финансовые трудности или отток разработчиков.
Неизлечимая болезнь: взломы как константа
Ключевая проблема, противоречащая тезису Виталика Бутерина о безопасности DeFi, остается актуальной — взломы не прекращаются.
Атаки на Stream Finance или Balancer — лишь частные примеры. Только за первый квартал 2025 года Web3-экосистема потеряла около $6 млрд из-за рагпулов.
Среди других негативных кейсов последних месяцев:
- несанкционированный вывод криптоактивов на $3,1 млн с BNB-платформы GANA Payment;
- исчезновение команды проекта Hypervault с $3,6 млн;
- экзит-скам протокола CrediX на основе Sonic после взлома на $4,5 млн;
- атака на блокчейн Flow с ущербом в $3,9 млн;
- потеря $3,9 млн проектом Unleash Protocol.
Каждый такой инцидент наносит ущерб репутации индустрии и подтверждает, что уязвимости смарт-контрактов не устранены и фундаментальные проблемы безопасности актуальны. Пока ошибки в коде приводят к потере колоссальных средств, говорить о зрелости сегмента и его готовности к массовому принятию преждевременно.
DeFi на распутье
Подводя итоги 2025 года, можно констатировать: для DeFi это был не год триумфа, а период взросления через кризис. Сектор продемонстрировал двойственную динамику, сочетая признаки зрелости с фундаментальными уязвимостями.
Интеграция и принятие RWA, экспансия стейблкоинов и «здоровый леверидж» в сегменте криптокредитования указывают на способность индустрии привлекать капитал и выстраивать устойчивые модели. Однако неубедительная динамика BTCFi, череда закрытий проектов и регулярные инциденты безопасности ставят под сомнение долгосрочные перспективы всей экосистемы.
С другой стороны, некоторые эксперты сохраняют оптимизм: сооснователь Chainlink Сергей Назаров уверен, что индустрия децентрализованных финансов уже прошла 30% пути к массовому внедрению. Полное принятие ожидается в 2030 году.
Возможно, 2026 год станет определяющим. Сектору предстоит выбор: вернуть курс на подлинную децентрализацию и технологическую надежность или окончательно трансформироваться в высокорисковый придаток традиционной финансовой системы.