В Bitwise назвали следующий главный нарратив на крипторынке
«Мегаприложения» могут стать доминирующей темой в криптоиндустрии в ближайшие месяцы. Об этом заявил главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоуган.
Just read through 10 research reports and crypto newsletters. My big takeaway: All the cool kids are talking about the "fat app" thesis. Feels like that could be a dominant theme in the coming months.
— Matt Hougan (@Matt_Hougan) September 10, 2025
«Только что прочитал 10 исследований по крипторынку. Главный вывод: все продвинутые инвесторы обсуждают теорию „мегаприложений“», — отметил он.
Фирма Starkiller Capital подтвердила актуальность тренда реальными данными: за последний год соотношение SOL/BTC снизилось на 16,11%, а токены приложений вроде Hyperliquid показали значительный рост.
«Наиболее взрывной рост показывают именно приложения, а не протоколы. Яркий пример — Hyperliquid. HYPE вошел в число токенов с самой высокой доходностью на крипторынке», — отметили эксперты.
В чем суть?
Новая теория «мегаприложений» оспаривает идею «мегапротоколов», которую предложил Джоэл Монегро в 2016 году. Последняя предполагала, что основная ценность в конечном счете будет сосредоточена на базовом уровне — блокчейнах вроде Ethereum, Solana или Avalanche, а не в приложениях.
Однако, как видно на графике Dune, в последние годы большее внимание получают именно площадки вроде Polymarket и PumpSwap.
Теория «мегапротоколов» стала объектом споров. В 2021 году директор по инвестициям Arca Джефф Дорман писал, что она так и не подтвердилась. По его словам, причина кроется в том, что розничные инвесторы воспринимают L1-блокчейны как простой индексный актив. В то же время венчурные фонды концентрируются на более крупных рыночных возможностях.
«Инвестиции в криптовалюты до сих пор определяют венчурные фонды на ранних стадиях. Они ориентируются на потенциал рынка, а не на финансовые оценки, и ищут то, что „может быть”, а не „уже есть”», — уточнил он.
В феврале этого года Дорман заявил, что теория «мегапротоколов» нанесла криптоиндустрии значительный ущерб.
5) Fat protocol thesis has done major damage to crypto. It’s nonsense, it causes every app to try to become an L1, it drives all VC dollars to L1s, & it makes dead L1s worth $1 bn+
— Jeff Dorman (@jdorman81) February 27, 2025
A few L1s will win, but none will be worth more than the sum of the apps.https://t.co/yEln7hy1fD
«Это абсурд. Из-за нее каждое приложение пытается стать блокчейном первого уровня, все венчурные средства уходят в L1, а неработающие проекты оцениваются в миллиарды долларов», — написал он.
Очередные разногласия
По мнению Дормана, останется лишь несколько L1-сетей. При этом их стоимость не превысит совокупный показатель всех приложений, подчеркнул он.
Однако Хоуган не разделяет такой пессимистичный взгляд в отношении блокчейнов первого уровня.
«На мой взгляд, крупные L1 находятся в выигрышной позиции на предстоящий год. Но аргументы Starkiller Capital обоснованы, и их определенно стоит принимать в расчет», — отметил он.
Тем не менее эксперт признал, что токен HYPE стал эталонным примером новой парадигмы. По его словам, рост монеты отражает спрос на уровне приложения.
Напомним, в начале сентября Hyperliquid обновила рекорд по доходам и объему торгов.