Республіканська фондова біржа «Тошкент» з 10 листопада замінила єдиний індекс UCI новою лінійкою Uzbekistan Prime Index (UPI), що складається з трьох індикаторів. Інвестори отримують повнішу картину ринку: зіставлення нових індикаторів дозволяє оцінити, чи тримається зростання на кількох найбільших компаніях, а в перспективі на їхній базі можуть з'явитися біржові фонди. Однак для запуску ETF необхідні ринковий попит, відповідні регуляторні умови та готова інфраструктура.
Чому UCI замінили новою лінійкою
Указ президента Узбекистану від 18 грудня 2025 року № УП-254 «Про додаткові заходи щодо покращення інвестиційного клімату на ринку капіталу» передбачає впровадження сучасних фінансових інструментів. Документ спрямований на розширення інвестиційних можливостей і підвищення прозорості ринку капіталу.
Донедавна індекс UCI залишався основним індикатором фондового ринку країни. У міру розвитку ринку виникла потреба в інструментах, які враховують не лише капіталізацію компаній, а й частку акцій у вільному обігу, а також вплив окремих емітентів.
З 10 листопада 2026 року РФБ «Тошкент» використовує замість UCI лінійку з трьох індексів: UPI, UPI FF і UPI EW. Разом вони дають повніше уявлення про динаміку національного фондового ринку.
Чим відрізняються UPI, UPI FF і UPI EW
Три індекси розраховуються за одним набором звичайних акцій, але різними методами. В UPI вага емітента залежить від повної ринкової капіталізації, в UPI FF — від капіталізації з поправкою на частку акцій у вільному обігу (free float), що відображає структуру акціонерного капіталу. В UPI EW під час планового перегляду всім компонентам присвоюють однакову початкову вагу, тому вплив найбільших компаній знижується.
Зіставлення трьох індексів допомагає інвесторам оцінити вплив окремих груп компаній, особливо там, де значна частина капіталізації зосереджена у небагатьох емітентів. Якщо основний індекс зростає, а рівноваговий показує стриманішу динаміку, це може вказувати на зростання переважно за рахунок найбільших компаній.
Методологія враховує фінансові результати емітентів, ліквідність акцій, торгову активність і free float: компанія повинна показувати позитивний фінансовий результат, а частка її паперів у вільному обігу — бути не нижчою за 5%. Критерії спираються на міжнародну практику та особливості місцевого ринку, а також відкриті для учасників, тож емітенти можуть самі оцінити, чи відповідають вони вимогам.
Вихід на Bloomberg і задел для ETF
Одне з ключових завдань — підвищити представленість фондового ринку Узбекистану на світовому фінансовому ринку. Іноземні інвестори повинні отримати доступ до якісних і зіставних ринкових показників.
Раніше біржа передавала значення UCI до Bloomberg, і дані UPI, UPI FF та UPI EW також планують передавати на цю платформу. У Refinitiv (LSEG) і Cbonds виявили інтерес до нових індексів, зараз із ними опрацьовують питання інформаційної взаємодії.
Ще одна мета — створити основу для нових інвестиційних продуктів: у перспективі керуючі компанії можуть використовувати UPI для розробки біржових фондів (ETF) та інших індексних інструментів. Ці кроки доповнюють реформи ринку капіталу і спрямовані на зростання його міжнародної впізнаваності, розширення можливостей аналізу та залучення нових учасників.
Роль державного регулятора
Лінійку UPI розроблено у співпраці з Національним агентством перспективних проєктів (НАПП) у рамках спільної роботи з модернізації ринкової інфраструктури. Сторони вдосконалюють аналітичні інструменти та підвищують якість інформації, доступної інвесторам. РФБ «Тошкент» відповідає за практичну частину: застосування методології, розрахунок і публікацію індексів.
UMetryx: єдина платформа ринкових даних
Запуск UPI — частина масштабнішого проєкту UMetryx: біржа створює єдину платформу ринкових даних і аналітики для інвесторів, аналітиків і професійних учасників ринку. На платформі з'являться торгові дані, фінансові показники емітентів, історична динаміка цін акцій із графіками, інформація про облігації, порівняльний аналіз цінних паперів і біржові індекси. Реалізація запланована в три етапи.
Плани на 2026–2027 роки
Серед пріоритетів — поетапна реалізація UMetryx і розширення міжнародного розповсюдження біржової інформації. Перший плановий перегляд складу індексів намічено на січень 2027 року, далі — раз на квартал. Окремим напрямом стануть інвестиційні продукти на базі UPI, включно з ETF; біржа готова працювати із зацікавленими керуючими компаніями. Практичний запуск таких фондів залежатиме від ринкового попиту, регуляторних умов і готовності інфраструктури.
Аналіз Cryptalist: Перехід від єдиного індексу UCI до сімейства UPI з різними методами зважування — це не косметичне оновлення, а вибудовування повноцінної індексної архітектури, без якої інституційні продукти на кшталт ETF неможливі. Ключовим сигналом стане не сам запуск лінійки, а її включення до Bloomberg, LSEG і Cbonds: саме доступність даних для глобальних провайдерів визначає, чи з'явиться реальний попит на майбутні фонди. До того часу UPI залишається важливим інфраструктурним заделом, чий інвестиційний ефект залежатиме від ліквідності та глибини локального ринку.