З 10 листопада Республіканська фондова біржа «Тошкент» запускає розрахунок нової лінійки Uzbekistan Prime Index (UPI) з трьох показників, яка замінить попередній індекс UCI. Реформа покликана спростити іноземним інвесторам порівняння локального ринку акцій з іншими майданчиками та зробити прозорою структуру емітентів, які визначають його динаміку. До лінійки увійдуть лише прибуткові компанії з ліквідними паперами, тоді як біржові фонди на її основі ще належить створити.
Емітенти отримають можливість заздалегідь вивчити відкриті критерії включення та оцінити свої шанси потрапити до індексів. Паралельно біржа готує платформу ринкових даних Umetryx: у три етапи вона відкриє інвесторам торгові дані в реальному часі, звітність компаній, історію котирувань, відомості про облігації та інструменти для відбору акцій.
Як влаштовані нові індекси
Лінійка замінить UCI, який досі слугував головним орієнтиром для фондового ринку Узбекистану. Площадка розробила індекси з урахуванням міжнародної практики, що має зробити ринкові показники прозорішими та зручнішими для порівняння між іноземними інвесторами.
Базовий UPI зважує акції за повною ринковою капіталізацією емітентів, а UPI FF враховує лише папери у вільному обігу. UPI EW присвоює всім акціям однакову початкову вагу під час кожного щоквартального перегляду. У трьох індексів спільна розрахункова база, єдині критерії відбору та порядок перегляду складу, тому вони показують вплив найбільших компаній на ринок з різних боків. Якщо UPI зростає, а UPI EW стоїть на місці, це означає, що зростання тримається на кількох найбільших емітентах.
Емітент потрапить до лінійки, лише якщо покаже прибуток в останній опублікованій річній звітності та випустить у вільний обіг не менше 5% акцій. Торгова активність, ліквідність паперів і строк їх перебування в котирувальному списку також впливають на відбір. Вимоги складено з урахуванням пропозицій учасників ринку.
Значення UCI раніше передавалися до Bloomberg — тепер туди підуть дані за трьома новими індексами, а інтерес до них виявили Refinitiv (LSEG) і Cbonds. Лінійка UPI з'явилася в рамках реформ за указом президента № УП-254 від 18 грудня 2025 року та за участі Національного агентства перспективних проєктів (НАПП): влада має намір зміцнити позиції ринку капіталу в міжнародних рейтингах. Вона також має стати основою для біржових фондів (ETF), які повторюють склад індексу та дозволяють купити «весь ринок» одним папером.
Що ще змінюється на ринку капіталу Узбекистану
Індекси UPI стартують на тлі перебудови правил: законопроєкт про ринок капіталу пройшов перше читання в Законодавчій палаті та запроваджує похідні інструменти, сукук і центрального контрагента, який знижує ризик зриву угод. Податкові пільги можуть торкнутися й доходів окремих інвестфондів, що важливо для майбутніх ETF на базі UPI, однак документ поки не ухвалено.
Склад індексів у 2027–2028 роках може помітно оновитися: влада готує до IPO п'ять великих держкомпаній, зокрема Uzbekistan Airways і Узпромстройбанк (SQB). Якщо емітенти після розміщення покажуть прибуток і випустять в обіг достатньо акцій, вони зможуть увійти до UPI, а єдині правила розрахунку допоможуть іноземцям порівняти їх з паперами інших ринків.
Ринок капіталу зростає не лише за рахунок акцій: «Капіталбанк» випустить доларові облігації на $50 млн з постійним купоном 7%, і власники менше залежатимуть від курсу сума. Відомості про такі випуски з часом з'являться на платформі Umetryx, але застави за ними немає: у разі проблем у банку інвестори зможуть розраховувати лише на його платоспроможність.
Аналіз Cryptalist: Перехід до лінійки UPI з єдиною методологією та присутністю в Bloomberg, Refinitiv і Cbonds — це інституційний сигнал, що знижує бар'єри для входу глобального капіталу на ринок Узбекистану. Ключовим фактором залишається реальне наповнення індексів ліквідними паперами та запуск ETF, без яких ефект реформи залишиться обмеженим. Перспективи 2027–2028 років напряму залежать від якості майбутніх IPO держкомпаній і фінального тексту закону про ринок капіталу.