Американські трейдери вперше отримали можливість торгувати безстроковими ф'ючерсами на окремі акції на регульованих майданчиках США. У вівторок Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) схвалила запуск таких контрактів — раніше доступ до них відкривався виключно на зарубіжних біржах.
Ключовий нюанс — кредитне плече. Майданчик Kalshi, один із тих, що подав заявку на лістинг, дозволяє відкрити позицію за акцією, внісши лише 15,5% її вартості. Група з фінансових реформ у Вашингтоні вже попереджає: при різкому падінні ринку такі позиції будуть примусово закриватися.
Як влаштовані безстрокові ф'ючерси на акції
Класичні ф'ючерси спливають у задану дату. Безстрокові контракти не мають терміну експірації — тримати позицію можна, поки на рахунку достатньо маржі. Регулярні виплати за контрактом утримують ціну поблизу ринкової вартості акції. У моделі, поданій Coinbase Derivatives, покупець платить продавцю, якщо ціна контракту вища за акцію — ставка сягає 0,10% на годину.
У заявці Kalshi від 18 вересня вказано 58 контрактів, включно з 55 акціями — Apple, Tesla, Nvidia і Microsoft, а також американські депозитарні розписки Alibaba і два фонди, що відстежують S&P 500 і Nasdaq-100. Торги йдуть з вечора неділі до дня п'ятниці за східним часом США. Трейдери отримують доступ виключно до цінової динаміки — без прав на акції, дивідендів і права голосу.
Причини допуску з боку CFTC
Контракти отримали так зване «мовчазне схвалення» за правилом Regulation 40.3: продукт вважається погодженим, якщо протягом 45 днів CFTC не заборонить випуск. Як зазначив голова комісії Майкл Селіг, такі інструменти підпадають під визначення ф'ючерсів на цінні папери і регулюються також SEC. Лістинг можливий лише на біржах, одночасно зареєстрованих у SEC і які мають право торгувати подібними продуктами. Рішення послідувало за схваленням у травні безстрокового біткоїн-ф'ючерсу на Kalshi.
Ризики трейдерів
Директор з політики у сфері цінних паперів Better Markets Бенджамін Шиффрін зазначив: на зарубіжних майданчиках безстрокові ф'ючерси на окремі акції дають плече до 20x, тоді як схвалені SEC біржові фонди обмежуються плечем 2x. Американські безстрокові ф'ючерси можуть допустити плече до 6x. При падінні ціни на 20% позиція з плечем 5x повністю ліквідується.
Великі гравці чинять опір. CME Group вже подала до суду на CFTC через схвалення безстрокових контрактів на криптовалюти. Компанія Intercontinental Exchange, що управляє Нью-Йоркською фондовою біржею, планує запустити ф'ючерси на США, що торгуються 24/7, на майданчику Hyperliquid. Перші обсяги торгів новими контрактами покажуть, чи повернеться зарубіжний попит на внутрішній ринок.
Аналіз Cryptalist: Схвалення CFTC знаменує тектонічний зсув у структурі американського ринку деривативів: криптоіндустрія фактично експортує модель безстрокових контрактів у традиційні фінанси. Однак поєднання високого плеча і відсутності прав на базовий актив створює системний ризик при волатильних розпродажах, а судове протистояння з CME вказує на неминучі регуляторні баталії. Інституційним інвесторам варто оцінювати ці інструменти як спекулятивний сегмент із підвищеним профілем ліквідаційного ризику.