Strategy (раніше MicroStrategy) та її конкурент Strive відкрили листопад новими покупками біткоїна. Однак свіжі угоди викликають занепокоєння серед акціонерів Strategy: частка біткоїна, що припадає на одну акцію компанії, продовжує знижуватися.

Обидві компанії оголосили про нові придбання в понеділок, 2 листопада.

  • Strategy купила 811 BTC на $65,5 млн. Сукупні запаси компанії досягли 849 327 BTC.
  • Strive придбала ще 124 BTC. Тепер на її балансі 43 124 BTC.

Вплив цих угод на акціонерів виявився принципово різним.

Чому акціонери Strategy можуть програти

Strategy випустила близько 1,18 млн нових акцій MSTR і залучила $164 млн. На купівлю біткоїна пішло лише $65,5 млн — решту компанія залишила у вигляді готівки.

Простіше кажучи, Strategy випускає нові акції швидше, ніж нарощує обсяги біткоїна.

У результаті кількість біткоїна, що припадає на одну розводнену акцію MSTR, знизилася приблизно на 0,17%. Тепер у кожного акціонера стало трохи менше біткоїна на одну акцію, хоча компанія продовжує купувати цю криптовалюту.

Паралельно Strategy витратила $208 млн на зворотний викуп привілейованих акцій STRC — утричі більше, ніж на біткоїн. Цей захід знижує майбутні дивідендні виплати. Гендиректор Strategy Фонг Ле раніше називав подібні викупи способом «оздоровлення STRC».

Купівля біткоїна Strive: інший підхід

З останньої звітності Strive видно: кількість розводнених акцій у компанії не змінилася, а обсяг біткоїна зріс. У підсумку біткоїна на одну розводнену акцію стало більше приблизно на 0,29%.

З початку року по 25 жовтня на кожну розводнену акцію Strategy припадає на 3,7% менше біткоїна. Крім того, у компанії залишився дозвіл на випуск ще акцій MSTR на $18,6 млрд — це може посилити розводнення акцій.

З урахуванням додаткового тиску від виключення з індексів MSCI інвесторам доводиться думати не лише про курс біткоїна, а й про те, скільки біткоїна насправді стоїть за кожною акцією Strategy.

Аналіз Cryptalist: Кейс Strategy наочно демонструє фундаментальний ризик біткоїн-казначейських моделей: агресивне розводнення капіталу може нівелювати ефект від нарощування резервів навіть при зростаючому курсі BTC. Поки Strive демонструє більш дисциплінований підхід до акціонерної вартості, ринок буде уважно стежити за балансом між біткоїн-експозицією та розводненням у найбільшого корпоративного власника біткоїна.