Російський ринок державного боргу практично повністю перейшов під контроль внутрішніх інвесторів. На початок жовтня частка нерезидентів в облігаціях федеральної позики скоротилася до мінімального рівня за останній рік — всього 2,9%. Для приватних інвесторів це означає, що ціни ОФЗ тепер визначаються внутрішнім попитом, а не зовнішніми потоками капіталу.
Іноземні інвестори фактично перестали купувати держоблігації, через що державі складніше позичати під низький відсоток, а зростаючі витрати на обслуговування боргу лягають на бюджет. Водночас для приватних інвесторів у цьому є й певний плюс: коли покупців мало, Мінфіну доводиться пропонувати вищу дохідність за новими випусками.
Нерезиденти тримають менше 3% держборгу
Частка нерезидентів в ОФЗ на 1 жовтня 2026 року знизилася до 2,9%. Місяцем раніше показник становив 3%, а роком раніше — 3,9%, тобто за 12 місяців він скоротився на 1 процентний пункт.
Нерезиденти тримали ОФЗ номінальним обсягом 974 млрд рублів станом на початок жовтня. Загальний обсяг ринку при цьому становив 34,014 трлн рублів, тож на кожні 100 рублів держборгу в іноземців припадає менше 3 рублів.
Зниження означає, що держборг майже повністю фінансують російські банки, пенсійні фонди та приватні інвестори. Зовнішній попит практично не пом'якшує коливання цін: якщо внутрішні покупці почнуть продавати папери, замінити їх на ринку буде нікому.
Що відбувається на ринку облігацій
Вересневе зниження перекреслило серпневий приплив: тоді іноземці наростили вкладення в ОФЗ на 37 млрд рублів, до 1,048 трлн. Портфель нерезидентів за вересень скоротився приблизно на 74 млрд рублів, тому говорити про стійкий розворот поки що рано.
На тлі слабкого зовнішнього попиту позичати державі стає дорожче. На двох аукціонах Мінфін розмістив ОФЗ-ПД на 113,1 млрд рублів у чистих цінах за дохідності вище 16%. Такий рівень за паперами з постійним купоном востаннє фіксувався в травні 2025 року, і довгі випуски тепер приваблюють пенсійні та пайові фонди, які хочуть надовго закріпити підвищений дохід.
Влада Москви також може вийти на ринок за грошима інвесторів: у проєкті бюджету на 2027–2029 роки закладено ліміт запозичень до 300 млрд рублів на рік. Місто не розміщувало облігацій з 2024 року, а його повернення збільшить пропозицію, яку майже повністю викуповують російські покупці.
Аналіз Cryptalist: Майже повна ізоляція ринку ОФЗ від зовнішнього капіталу перетворює його на закриту систему, де дохідність визначається балансом внутрішньої ліквідності та бюджетних потреб, а не глобальними ставками. Для інституційних інвесторів це водночас і ризик низької ліквідності під час стресових розпродажів, і можливість зафіксувати дохідність вище 16% за довгими випусками. Подальша динаміка залежатиме від апетиту російських банків і фондів до нових розміщень Мінфіну та Москви.