Сезон звітності найбільших технологічних компаній оголив ключову вододіл: здатність фінансувати бум штучного інтелекту з власних коштів. Поки Microsoft демонструє стійкий вільний грошовий потік, Alphabet другий квартал поспіль фіксує негативний показник, що ставить під сумнів її інвестиційну привабливість.
Alphabet зберігає близько $27,6 млрд у рамках чинної програми зворотного викупу акцій, що здатне підтримати котирування наявних власників. Однак вільний грошовий потік Microsoft — кошти, що залишаються після капітальних витрат, — залишився позитивним і становив $18,6 млрд.
Чому ринок переоцінює Microsoft
Вільний грошовий потік Microsoft у першому кварталі скоротився на 27% у річному вираженні, однак виручка хмарного напрямку Azure зросла на 48%. Фінансовий директор Емі Худ підтвердила намір компанії утримувати позитивний вільний грошовий потік до кінця 2027 фінансового року.
Саме ця стратегія, за оцінкою аналітиків, відрізняє Microsoft від конкурентів: компанія управляється як бізнес, а не як лабораторний проєкт.
Водночас щодо Alphabet розумно дочекатися перегляду оцінок аналітиками в бік зниження, перш ніж нарощувати позиції.
Чи зможуть Alphabet і Amazon виправдати витрати
У третьому кварталі вільний грошовий потік Alphabet становив мінус $9,1 млрд, тоді як у другому кварталі показник був на рівні мінус $5,9 млрд. Компанія залучила $12,4 млрд через продаж акцій і $28,7 млрд через випуск облігацій — побоювання щодо інвестицій в ШІ та боргового навантаження залишаються актуальними.
Крім того, Alphabet зобов'язалася щомісяця платити SpaceX $920 млн за обчислювальні потужності до червня 2029 року. Угода включає близько 110 000 графічних процесорів Nvidia.
Amazon не виправдала прогнози щодо прибутку, однак операційна маржа досягла рекордних для компанії 13,9%. Хмарний підрозділ AWS показав зростання на 39,3% і вийшов на річний оборот $184 млрд. Amazon також залишається у списку пріоритетних покупок, але із застереженням: спочатку варто вивчити звітність.
Дані трьох звітів найбільших IT-компаній показують, хто здатен фінансувати ШІ-витрати з власних коштів. Серед чотирьох провідних гравців лише Microsoft поки зберігає позитивний вільний грошовий потік. Якщо витрати перевищать план, ситуація зміниться.
Аналіз Cryptalist: Розбіжність у вільному грошовому потоці між Microsoft і Alphabet відображає фундаментальний зсув в оцінці Big Tech — ринок дедалі більше цінує дисципліну капіталу, а не масштаб ШІ-амбіцій. Негативний грошовий потік Alphabet при нарощуванні боргового фінансування створює ризик переоцінки мультиплікаторів, тоді як стійка генерація кешу Microsoft формує захисну премію. Інвесторам варто стежити за динамікою капітальних витрат наступного кварталу: перевищення планових витрат здатне швидко змінити розстановку сил.