Акції Microsoft, Amazon і Alphabet з початку року відстають від індексу S&P 500, а їхні квартальні звіти мають дати відповідь на ключове питання: чи окупаються сотні мільярдів доларів, вкладених у штучний інтелект. Для інвесторів це шанс купити папери техгігантів після відставання, якщо виручка від ШІ виправдає очікування, — але й ризик нової просадки, якщо витрати продовжать випереджати доходи.
Відповідь важлива не лише для власників акцій цих компаній, а й для власників індексних фондів на S&P 500, до яких входять усі три корпорації. Клієнти хмарних сервісів також дізнаються, чи продовжать техгіганти нарощувати потужності для ШІ, чи почнуть урізати витрати.
Витрати на ШІ випереджають грошовий потік
Amazon, Microsoft і Alphabet накопичили замовлень майже на $1,7 трлн. Йдеться про укладені контракти на хмарні та ШІ-послуги, гроші за якими компанії отримають у майбутньому. Водночас цього року вони планують витратити на дата-центри та обладнання до $600 млрд.
Квартальні звіти Microsoft і Alphabet призначено на 28 жовтня після закриття торгів у США, Amazon звітує 29 жовтня. Папери всіх трьох компаній з початку року відстають від S&P 500, який зріс на 11,37%: Microsoft подорожчала на 8,45%, Amazon — на 7,44%, Alphabet — лише на 2,3%. Акції Meta за той самий період подешевшали на 2,65%.
Вільний грошовий потік Alphabet, за прогнозами, виявиться від'ємним другий квартал поспіль, а Amazon — третій: вкладення в ШІ-інфраструктуру перевищують суми, які заробляє основний бізнес. Темпи зростання виручки Amazon, як очікується, сповільняться з 19,6% до 12,3%.
Інвестори дедалі більше побоюються дорожчого фінансування, скорочення вільних грошей і того, що виручка від ШІ не окупить гігантські витрати, а конкуренція з ШІ-агентами до того ж загрожує пошуковому бізнесу Google.
На прикладі Meta вже видно, що ринок не готовий миритися зі зростанням витрат: після недавнього звіту акції компанії впали майже на 7%. При цьому виручка зросла сильніше за очікування, а прогноз виявився оптимістичним.
Що це означає для виробників чипів і всього техсектору
Будівництво дата-центрів для ШІ вже приносить рекордні доходи постачальникам: SK Hynix спрямує акціонерам близько $75 млрд через дивіденди та зворотний викуп акцій. Виручка виробника пам'яті у третьому кварталі зросла на 316%, а замовлення на чипи розписані до 2029 року.
Однак інвестори не впевнені, що такий прибуток збережеться надовго: коефіцієнт «ціна/прибуток» (P/E) індексу південнокорейських виробників чипів KOSPI Semiconductor становить лише 2,8 при історичному середньому близько 9,8. Таких низьких оцінок не було навіть у кризу 2008 року.
Засновник Niles Investment Management Ден Найлз вважає, що піку на ринку ШІ поки немає завдяки розвитку ШІ-агентів, але все одно радить інвесторам тримати більше готівки. За його словами, залучати гроші через борги та акції стає дорожче, а виручка ШІ-компаній зростає повільніше.
Аналіз Cryptalist: Ринок вступає у фазу, коли масштаб капітальних витрат на ШІ перестає бути самодостатнім аргументом на користь зростання котирувань — інвестори вимагають підтвердження монетизації. Якщо звіти Microsoft, Amazon і Alphabet не продемонструють прискорення ШІ-виручки на тлі від'ємного вільного грошового потоку, техсектор чекає корекція, яка неминуче позначиться на широкому ринку та ризикових активах, включно з криптовалютами. Показовою залишається низька оцінка азійських виробників чипів: ринок уже закладає в ціни ризик уповільнення циклу ШІ-інвестицій.