Капіталізація сегмента токенізованих акцій досягла $4,63 млрд — це рівно той рівень, на якому перебували стейблкоїни в березні 2020 року, перш ніж зрости в 64 рази. Інвестори за межами США отримують цілодобовий доступ до американських паперів, але в більшості випадків не стають акціонерами: у них є лише вимога до компанії, що випустила токен.
Компанії можуть знаходити держателів по всьому світу і дешевше залучати капітал, а емітенти токенів заробляють на випуску, погашенні та торгівлі. Ключовий ризик — висока концентрація: ринок зосереджений у трьох учасників, а сценарій стейблкоїнів аж ніяк не гарантує аналогічного зростання.
Реальні акції у сховищі, токени — у блокчейні
Згідно зі свіжим дослідженням Token Terminal, 85,7% капіталізації сегмента відтворює модель стейблкоїнів. Сторонній кастодіан зберігає реальні акції, емітент випускає під них токени у співвідношенні 1 до 1 і проводить верифікацію клієнтів (KYC) при випуску та погашенні, а самі токени переходять з рук у руки цілодобово.
Близько 86,4% ринку забезпечено акціями та біржовими фондами (ETF) з лістингом у США. Найбільші позиції серед акцій — Circle ($384 млн), SpaceX ($287 млн) і Strategy ($273 млн). Серед фондів лідирує iShares 0-1Y Treasury ($315 млн), що вкладає в короткострокові держоблігації США. Три емітенти контролюють 81,4% ринку: bStocks від Binance ($1,39 млрд), Ondo ($1,32 млрд) і xStocks ($1,06 млрд).
На блокчейни припадає переважна частка ринку: 79% зосереджено в BNB Chain ($1,72 млрд), Solana ($1,09 млрд) і Ethereum ($844 млн). Крім того, токени на $295 млн уже задіяні в децентралізованих фінансах (DeFi): $166 млн лежать на торгових майданчиках на кшталт Uniswap, а $78,2 млн — у кредитних протоколах, передусім Kamino. Держатель може не лише зберігати токен, а й отримувати за ним дохідність або брати під нього кредит.
Рекордне зростання тримається на тимчасовому заході SEC
Капіталізація токенізованих акцій уже оновила історичний максимум, і за останній рік зростання помітно прискорилося. Саме така динаміка дозволяє порівнювати нинішній ринок зі стейблкоїнами зразка 2020 року.
Однак правова основа буму тимчасова: Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) у вересні дозволила майданчикам торгувати токенізованими акціями США без реєстрації як бірж, але лише на строк до п'яти років. Йдеться про рекомендації, а не про повноцінний нормативний акт, і майбутнє керівництво регулятора може скасувати їх одним рішенням.
Аналіз Cryptalist: Ринок токенізованих акцій демонструє класичну криву раннього adoption, структурно повторюючи траєкторію стейблкоїнів, однак його фундамент поки що спирається на тимчасове регуляторне послаблення, а не на стійку нормативну базу. Концентрація 81,4% у трьох емітентів і 79% на трьох блокчейнах створює системний ризик: будь-яке посилення політики SEC здатне спровокувати різкий відтік ліквідності. Інтеграція з DeFi на $295 млн — важливий сигнал зрілості, але саме регуляторна визначеність, а не технологія, визначить, чи реалізується потенціал кратного зростання.