Акції Coinbase та Circle різко подешевшали за останні тижні, хоча біткоїн за цей же час зумів зрости. Розрив між ціною першої криптовалюти та паперами Coinbase став настільки значним, що частина інвесторів всерйоз замислилася про купівлю акцій біржі на просадці. Однак низька ціна сама по собі ще не є сигналом до дії.
Біткоїн зріс, а акції криптокомпаній — ні
Ще нещодавно акції Coinbase, найбільшої криптобіржі США, майже повторювали рухи біткоїна. На максимумах 2025 року біткоїн коштував майже $125 000, а папери Coinbase — близько $410. Згодом обидва активи впали. Навесні 2026 року біткоїн опускався приблизно до $60 000, а акції біржі — нижче $160.
Восени 2026 року їхні шляхи розійшлися. Біткоїн знову піднявся вище $80 000, а акції Coinbase так і залишилися близько $170. Саме тут і виникає питання: чи не з'явилася можливість для вигідної купівлі паперів біржі на тлі відновлення ринку.
З акціями Circle, емітента стейблкоїна USDC, за останні тижні сталося те саме — різке падіння без відновлення.
Дешева акція — не завжди вигідна купівля
Ключовий принцип оцінки тут зміщується з ціни на головний показник бізнесу компанії — те, від чого найбільше залежать її доходи. Важливо зрозуміти, які очікування щодо цього показника вже закладені в ціну акцій. Якщо він погіршується, інвестор ризикує потрапити в пастку вартості: папір виглядає дешевим, інвестор його купує, а він не зростає, бо у компанії проблеми з бізнесом. Низька ціна в цьому випадку — не помилка ринку, а справедлива оцінка.
Викуповувати просадку зараз ризиковано. У Circle ризики помітно вищі, ніж у Coinbase.
Головний драйвер Circle — обсяг USDC в обігу та ставки — погіршується: обіг USDC скоротився приблизно до $73 млрд з $77 млрд у першому кварталі. З $1,4 млрд виручки за перше півріччя близько $819 млн пішло партнерам з дистрибуції. Рейтингове агентство Mizuho знизило папери до «гірше за ринок» з цільовою ціною $50 через конкурента Open USD, а фінансовий директор продав 15 000 акцій по $90 — класичний набір ознак пастки вартості. До звіту 4 листопада купувати сенсу немає.
Coinbase виглядає міцніше. Роздрібна виручка впала на 31%, частка біткоїн-транзакцій у виручці знизилася до 12% з історичних 50%. Звіт за третій квартал вийде 29 жовтня. Обговорюється ризик четвертого поспіль промаху за прогнозами — тож розрив на графіку може й не закритися лише тому, що біткоїн відскочив.
Аналіз Cryptalist: Розбіжність між ціною біткоїна та акціями інфраструктурних криптокомпаній відображає не ринкову помилку, а переоцінку фундаментальних моделей доходу. Поки метрики обігу стейблкоїнів і роздрібної активності залишаються слабкими, дешевизна паперів Circle і Coinbase — це справедливе відображення ризиків, а не сигнал до купівлі. Інституційним інвесторам розумно дочекатися звітів за третій квартал і підтвердження розвороту операційних показників, перш ніж розглядати вхід у просадку.