Десятирічна ковзна дохідність казначейських облігацій США опустилася нижче нуля — вперше з грудня 1959 року та вересня 1981 року. Показник пішов у мінус на 1%, що еквівалентно приблизно мінус 10% сукупного результату за десятиліття. Це найгірший період для найнадійнішого активу у світі за останні сто років.

Як формувався антирекорд

Ковзна десятирічна дохідність відображає результат інвестора, який купив казначейські папери рівно десять років тому і утримував їх до сьогоднішнього дня. Поточне вікно охоплює період з 2016 по 2026 рік. У 1930–1940-х роках показник тримався близько 4–5%, до кінця 1950-х знизився майже до нуля, а пік припав на початок 1990-х, коли десятирічний результат перевищував 16%. Відтоді значення плавно знижувалося, а після 2020 року обвалилося з 8–9% до від'ємних значень. У мінус показник пішов ще у 2025 році — нинішні мінус 1% є продовженням багаторічної тенденції, а не раптовим обвалом.

Причина — у самих облігаціях: їхня ціна рухається у зворотному напрямку від ставок. У липні 2016 року дохідність 10-річних казначейських паперів опускалася до 1,37%, у серпні 2020 року оновила мінімум на рівні 0,51%. Потім у 2022 році ФРС різко підняла ставку для боротьби з інфляцією — старі облігації з низьким купоном знецінилися, і за десятиліття їхні власники опинилися в мінусі.

Що це означає для інвесторів

Для власників облігацій це означає, що найнадійніший актив у світі десять років поспіль не приносив грошей, а з урахуванням інфляції реальні втрати виявилися ще більшими. При цьому обидва попередні мінімуми закінчувалися розворотом: вересень 1981 року став початком найбільшого бичачого ринку облігацій в історії. Однак вибірка тут крихітна — лише два випадки за сто років не дають гарантії повторення.

Для криптоінвесторів ця історія важлива з трьох причин:

  • дохідність казначейських паперів задає орієнтир для всіх інших активів, і розворот облігацій угору при зниженні ставок зробить гроші дешевшими — це історично підтримувало біткоїн та альткоїни;
  • збиткове десятиліття найнадійнішого активу підсилює наратив про біткоїн і золото як захист від знецінення держборгу;
  • емітенти стейблкоїнів тримають резерви в казначейських облігаціях, і падіння дохідностей знижує їхній процентний дохід, а зростання, навпаки, збільшить.

Є й зворотний бік. Мінус 1% може виявитися не дном, а проміжною точкою, якщо інфляція та дефіцит бюджету США знову розженуть дохідності. У цьому випадку ризикові активи, включно з криптовалютою, опиняться під тиском.

Аналіз Cryptalist: Поточна динаміка казначейських облігацій формує важливе макроекономічне тло для цифрових активів: збитковість традиційного «безпечного прихистку» підсилює аргументи на користь диверсифікації в біткоїн і золото. Однак інституційним інвесторам слід враховувати, що розворот ринку облігацій залежить від траєкторії ставки ФРС та бюджетної політики — стійке зниження дохідностей стане потужним каталізатором ризик-апетиту, тоді як новий виток інфляції здатен розвернути цей сценарій.