Провідні інституційні гравці криптоіндустрії, зокрема Grayscale, 21Shares та Andreessen Horowitz (a16z), направили до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) серію вимог щодо кардинального прискорення процедури затвердження біржових інвестиційних продуктів (ETF). У центрі уваги — застарілий, на думку емітентів, процес реєстрації, який гальмує інновації та створює нерівні умови для учасників ринку.
Ключова ініціатива Grayscale передбачає впровадження механізму конфіденційної подачі первинних чернеток документів. Ця практика, яка давно застосовується в традиційних фінансах, дозволить захистити інноваційні структури фондів від передчасного копіювання конкурентами. Додатково компанія наполягає на введенні жорсткого регламенту: співробітники SEC мають надавати відповіді на запити емітентів не пізніше ніж через 45 днів. Схожі пропозиції висунула і 21Shares, зазначивши, що поточна система, підштовхувана ШІ, призводить до появи безлічі однотипних заявок, які не несуть реальної новизни.
У a16z також висловилися за скорочення строків, аргументуючи це шаблонністю розкриття інформації та електронним документообігом. Однак венчурний гігант зробив важливе застереження: прискорення не повинно послаблювати ретельність перевірки з боку регулятора.
Розкол в індустрії
Не всі учасники ринку поділяють оптимізм щодо гонки за швидкістю. Маркетмейкер Jane Street застерігає від поспішності, яка може призвести до реєстрації продуктів із недостатньо опрацьованою структурою ліквідності. Компанія наполягає на обов'язковій участі щонайменше двох авторизованих учасників (AP) для забезпечення стабільності ринку. Своєю чергою, Charles Schwab виступив проти повної конфіденційності, запропонувавши компроміс: публікація документів щонайменше за 75 днів до набрання заявкою чинності, якщо непублічні обговорення зі спонсором усе ж відбудуться.
Погляд у майбутнє крипто-ETP
Паралельно з процедурними питаннями учасники обговорення порушили змістовні теми. Multicoin Capital, спільно з Jito Labs та Solana Policy Institute, виступила з революційною пропозицією дозволити використання токенів ліквідного стейкінгу в спотових крипто-ETP. На думку аналітиків, це дозволило б цим активам становити практично весь портфель продукту, відкриваючи нову еру дохідності для інституційних інвесторів.
Біржовий оператор NYSE звернув увагу на іншу системну проблему — непередбачуваність строків лістингу. Площадка вказує на випадки, коли співробітники SEC просять відкласти запуск без чітких часових рамок, тоді як конкуренти продовжують аналогічні процеси.
Коментарі приймалися до 31 серпня, однак регулятор продовжує публікувати матеріали і після цієї дати, що лише посилює невизначеність. Нагадаю, що в серпні SEC уже представила амбітний проєкт Regulation Crypto Assets, який спрощує залучення капіталу через токени.
Мій аналіз: Тиск з боку Grayscale та інших інституціоналів — це сигнал про те, що ринок дозрів для нового покоління продуктів, але бюрократична машина SEC не встигає за темпами інновацій. Впровадження конфіденційної подачі документів — логічний крок, який давно назрів. Однак компроміс, запропонований Charles Schwab, виглядає більш виваженим: він захищає інтереси ринку від інформаційної асиметрії, зберігаючи при цьому конкурентну перевагу для першопрохідців. Індустрії потрібен не просто прискорений процес, а передбачувані та чіткі правила гри, які дозволять їй планувати розвиток на роки вперед.