Найбільші гравці крипторинку — Grayscale, 21Shares та венчурний гігант a16z — об'єднали зусилля у тиску на Комісію з цінних паперів і бірж США (SEC). Їхній меседж однозначний: регуляторна машина має працювати швидше, а процес затвердження біржових продуктів (ETF) — стати більш гнучким і технологічним.

Конфіденційність як зброя проти копіювання

Ключова ініціатива Grayscale — впровадження практики конфіденційної подачі чернеток заявок. Зараз, коли документи публікуються на ранній стадії, конкуренти отримують несправедливу перевагу, маючи можливість копіювати та дублювати успішні структури. Grayscale наполягає: закритий етап обговорення знизить стимули для плагіату та дозволить емітентам доопрацьовувати продукти без огляду на чужі шаблони. Додатково компанія вимагає від SEC жорстких часових рамок: відповіді на запити — не пізніше 45 днів.

21Shares висуває практично дзеркальні вимоги. Показово, що сам регулятор раніше ставив ринку питання: чи не сприяє штучний інтелект появі потоку однотипних заявок на «інноваційні» ETF? Відповідь індустрії очевидна — проблема не в ШІ, а в застарілій процедурі, яка заохочує гонку копій замість здорової конкуренції.

Швидкість не на шкоду якості

У a16z займають більш виважену позицію: скорочення термінів розгляду — логічний крок, враховуючи електронний документообіг і шаблонний характер більшості розкриттів. Однак венчурний фонд підкреслює критично важливий нюанс — прискорення не повинно перетворюватися на індульгенцію для слабкої перевірки. Це той самий баланс, який SEC належить знайти.

Голоси проти

Ринок не одностайний. Jane Street попереджає про зворотний ефект: поспіх під час реєстрації скоротить час для критичного зворотного зв'язку від маркетмейкерів щодо структури фонду та ліквідності. Їхній рецепт — обов'язкова наявність щонайменше двох авторизованих учасників (AP) для кожного продукту. Charles Schwab категорично проти повної конфіденційності, наполягаючи на публікації документів щонайменше за 75 днів до набрання чинності, навіть якщо обговорення зі спонсором велося непублічно.

Розширення горизонтів: стейкінг і передбачуваність

Паралельно лунають амбітніші пропозиції. Multicoin Capital спільно з Jito Labs та Solana Policy Institute лобіює дозвіл на включення токенів ліквідного стейкінгу в спотові крипто-ETP — аж до домінування цих активів у структурі продукту. Це відкрило б дорогу для принципово нових інструментів дохідності.

NYSE, своєю чергою, скаржиться на непрогнозованість: регулятор може просити біржу відкласти лістинг на невизначений термін без чітких пояснень, у той час як конкуруючий майданчик продовжує аналогічний процес. Біржа вимагає формалізувати терміни.

Коментарі приймалися до 31 серпня, однак SEC продовжує публікувати матеріали і після цієї дати. Регулятор поки не окреслив план подальших дій, але серпневий проєкт Regulation Crypto Assets з його «безпечною гаванню» для токенів дає зрозуміти: вітер змін в американському регулюванні неминучий.

Мій аналіз: Вимоги індустрії — це симптом зрілості ринку. Коли емітенти починають сперечатися не про те, чи будуть затверджені ETF, а про процедурні деталі їхнього запуску, це сигналізує про фундаментальний зсув у сприйнятті криптоактивів як легітимного інституційного класу. Однак SEC опиниться в складному становищі: прискорення без втрати якості — завдання майже нездійсненне, і компроміс, імовірно, буде знайдено в точкових процесуальних поступках, а не в революційних змінах.