Ринок завмер в очікуванні ключового рішення щодо монетарної політики. На порядку денному засідання ради директорів Банку Росії 11 вересня — питання про зниження ключової ставки. І якщо судити з останніх заяв на Східному економічному форумі, консенсус поступово зміщується в бік пом'якшення, хоча й без радикальних кроків.
Віце-прем'єр Олександр Новак дав зрозуміти, що уряд розраховує на продовження циклу зниження ставки на тлі уповільнення річної інфляції. За оцінками Мінекономрозвитку, на 31 серпня цей показник уже опустився приблизно до 6,3%. За його словами, високі ставки були виправдані лише як інструмент придушення цінового тиску. Тепер, коли інфляція йде на спад, логічно очікувати, що регулятор почне поступово згортати жорстку політику, повертаючи інвестиційні стимули в економіку.
Схожої позиції дотримується і голова ВТБ Андрій Костін. Він упевнений, що пік циклу вже пройдено, і тепер рух буде односпрямованим — тільки вниз. Костін визнав, що період дорогих грошей дався бізнесу важко, але підкреслив: банк готовий до плавного пом'якшення і не чекає від ЦБ різких рухів. Регулятор, на його думку, залишиться обережним, що, втім, не скасовує загального тренду на зниження.
Прогнози аналітиків: пауза чи крок униз?
Опитування економістів, проведене напередодні засідання, виявило два основні сценарії. Перший — збереження ставки на рівні 14%. Другий — її зниження на 25 базисних пунктів, до 13,75%. Михайло Васильєв із Совкомбанку схиляється до паузи, звертаючи увагу на тривожну статистику: сезонно згладжена інфляція за червень—серпень прискорилася до 10% у річному вираженні після 8,4% у липні. Це серйозний аргумент проти поспішного пом'якшення.
У «БКС Мир инвестиций» також бачать обидва варіанти як робочі. Головний економіст Ілля Федоров зазначає, що інтрига збережеться до самого оголошення рішення. Однак, судячи з риторики перших осіб, ринок усе ж закладає в ціни початок циклу зниження вже у вересні.
Показово, що навіть за оптимістичного сценарію кредити суттєво не подешевшають. Заступник голови Ощадбанку Олена Марчук оцінила середні ринкові ставки з іпотеки в 18–19%, а повну вартість незабезпечених споживчих кредитів — у 30–34%. Реальне покращення доступності позик, за її словами, можливе лише за стійкого тренду на зниження ставки, якого варто чекати не раніше 2027 року.
На жовтневому засіданні можливий ще один крок униз на 25–50 базисних пунктів, якщо інфляція продовжить сповільнюватися, а рубль залишиться в керованому діапазоні. Вкладникам же зараз розумніше фіксувати поточні високі ставки за депозитами — цикл пом'якшення буде плавним, але напрямок уже очевидний.
Мій погляд: Ринок, схоже, надто поспішає. Прискорення сезонно згладженої інфляції — це тривожний сигнал, який ЦБ не може ігнорувати. Зниження ставки у вересні було б радше політичним жестом, ніж економічною необхідністю. Набагато ймовірніше, що регулятор візьме паузу, щоб оцінити стійкість дезінфляційного тренду, і піде на пом'якшення ближче до кінця року.