Перше півріччя виявилося переломним для публічних біткоїн-майнерів. Сукупний реалізований хешрейт скоротився на 56 EH/s, що еквівалентно зниженню на 15%. Однак це не стільки відключення потужностей, скільки їх конвертація: значна частина обладнання та енергії перенаправлена на високопродуктивні обчислення (HPC) та обслуговування ШІ-навантажень.
ШІ приносить більше, ніж майнінг
У другому кварталі розкрита виручка від HPC та штучного інтелекту підскочила на 52% порівняно з попереднім кварталом. Для низки компаній дохід від колокації та хмарних сервісів уперше перевищив надходження від видобутку біткоїна. Це не просто диверсифікація, а зміна бізнес-моделі. Однак вхід у цей ринок потребує колосальних вкладень: сукупні витрати на трансформацію інфраструктури перевищили $30 млрд.
Особливо показовим є розрив між капітальними витратами та поточною виручкою. У шести інфраструктурних провайдерів, які звітують про стабільний HPC-дохід, корпоративні капвитрати майже в 15 разів перевищили їхню сукупну виручку за період. Це свідчить про те, що гравці роблять ставку на довгострокову перспективу, вкладаючись в інфраструктуру, яка почне окупатися лише через кілька років.
Економіка: HPC проти ASIC
Аналіз показує, що HPC-послуги значно вигідніші за традиційний майнінг. У шести провайдерів показник виручки варіювався від $86 до $300 за МВт·год, із медіанним значенням близько $180. Для ШІ-хмар середня оцінка сягає $940,74 за МВт·год. Для порівняння, флагманський Bitmain Antminer S23 генерує лише близько $179,13 на МВт·год, а старіша модель S21 Pro — $113,45.
Втім, порівнювати ці моделі заробітку напряму некоректно. HPC-колокація зазвичай будується на багаторічних контрактах і часто дозволяє перекласти витрати на електроенергію на клієнта. Майнінг же залишається заручником волатильності ціни біткоїна, складності мережі та комісій. Цікаво, що зараз навіть видобуток Zcash на пристрої Z15 Pro тимчасово випереджає HPC за дохідністю ($585,61 на МВт·год), але такий прибуток вкрай нестабільний порівняно з інфраструктурними контрактами.
Показовим є приклад найбільшої американської майнінг-компанії MARA Holdings, яка завершила другий квартал із чистим збитком у $611,3 млн проти прибутку в $808,2 млн роком раніше. Це наочно демонструє, що старі моделі заробітку перестають працювати, і перехід у ШІ — це не примха, а питання виживання для багатьох публічних майнерів.
Мій погляд: ця трансформація неминуча. Майнери володіють тим, що зараз у дефіциті — дешевою енергією та інфраструктурою охолодження. Однак ринок HPC-послуг уже конкурентний, і ті, хто не зможе забезпечити якість сервісу, ризикують залишитися з гігантськими боргами та застарілим обладнанням. Гонка лише починається, і ставки в ній вкрай високі.