Перше півріччя виявилося переломним для публічного сектора біткоїн-майнінгу. Сукупний реалізований хешрейт скоротився на 56 EH/s, що еквівалентно втраті 15% потужностей. Однак це не класична капітуляція — значна частина обладнання не вимкнена, а перепрофільована під високопродуктивні обчислення (HPC) та штучний інтелект.
Мій аналіз даних показує, що ставка на диверсифікацію починає приносити плоди. У другому кварталі розкрита виручка від HPC та ІІ-напрямів підскочила на 52% квартал до кварталу. Деякі гравці вже перерозподілили близько 10% своїх потужностей в ІІ-інфраструктуру, і для низки компаній дохід від колокації та хмарних сервісів уперше перевищив надходження від згортання майнінгу.
Ціна трансформації
Однак цей перехід — не дешеве задоволення. Сумарні витрати на модернізацію інфраструктури перевищили $30 млрд. Особливо показовий розрив між капітальними витратами та операційною виручкою: у шести великих інфраструктурних провайдерів, які звітують про регулярний HPC-дохід, CAPEX майже в 15 разів перевищив їхню сукупну виручку за період. Це класична історія «гонки озброєнь», де інвестори платять за майбутнє, а не за поточні показники.
Економіка використання енергії також зазнала серйозних змін. У шести HPC-провайдерів виручка варіювалася від $86 до $300 за МВт·год, за медіанного значення близько $180. Для порівняння, ІІ-хмарні сервіси показують середню оцінку в $940,74 за МВт·год. Це колосальна премія до традиційного майнінгу.
Для наочності: флагманський Bitmain Antminer S23 генерує приблизно $179,13 на МВт·год, а S21 Pro — $113,45. Тобто HPC-колокація на медіанному рівні вже можна порівняти з дохідністю найефективнішого ASIC-обладнання. Цікаво, що майнінг Zcash тимчасово випереджає HPC: пристрій Z15 Pro приносить близько $585,61 на МВт·год, але ця дохідність надзвичайно волатильна порівняно з довгостроковими інфраструктурними контрактами, які часто дозволяють перекласти витрати на електроенергію на клієнта.
Показова і ситуація з MARA Holdings — найбільша американська майнінг-компанія завершила другий квартал із чистим збитком у $611,3 млн проти $808,2 млн прибутку роком раніше. Це яскравий сигнал того, що навіть лідери галузі змушені платити високу ціну за перехід до нової бізнес-моделі.
Мій висновок: ми спостерігаємо фундаментальну трансформацію індустрії, де майнери стають гібридними дата-центрами. У короткостроковій перспективі це тисне на фінансові показники, але ті, хто успішно завершить цей перехід, отримають стабільніші та диверсифікованіші потоки доходу, менш залежні від примх ринку криптовалют.