У той час як світові біржові гіганти один за одним переводять свої акції на блокчейн через інфраструктуру Kraken, сама материнська компанія платформи, Payward, демонстративно не поспішає з виходом на публічний ринок. Згідно з моїми даними, первинне розміщення тепер очікується не раніше другого кварталу 2027 року. Це рішення — не ознака слабкості, а чіткий стратегічний розрахунок, який змінює правила гри на стику традиційних фінансів та криптоіндустрії.
Токенізація як новий пріоритет
Payward подала конфіденційну заявку на IPO ще в листопаді 2025 року, однак уже в березні 2026-го процес було поставлено на паузу. Замість того щоб гнатися за оцінкою на публічному ринку, компанія зосередилася на створенні інфраструктури для інституційних гігантів. Йдеться про токенізацію акцій 100 найбільших компаній Лондонської фондової біржі (LSE). Ці папери конвертуються в токени xStocks із забезпеченням 1:1, доступні інвесторам із понад 110 країн, хоча резидентам США та Великобританії вхід поки закритий.
Обсяг емісії xStocks уже досяг $40 млрд, а кількість власників перевищила 200 000. Лондонська біржа планує запустити цілодобову торгівлю цими активами на своєму майданчику LSE 24, щойно регулятори дадуть добро. Паралельно в березні аналогічну угоду підписала й Nasdaq: спільно з Payward розробляється інтерфейс для переміщення токенізованих акцій між регульованими майданчиками та публічними блокчейнами. Запуск цього проєкту заплановано на першу половину 2027 року.
Оцінка впала, але апетити зросли
Фінансова картина неоднозначна. У листопаді 2025 року Payward залучила $800 млн за оцінки в $20 млрд — раунд очолили Jane Street і Citadel Securities. Однак уже в квітні угода Deutsche Börse, яка купила близько 1,5% компанії за $200 млн, оцінила Payward приблизно в $13,3 млрд. Тобто інфраструктуру для Волл-стріт купили, але оцінку за ці місяці скоротили майже на третину.
Операційні результати пояснюють обережність. У другому кварталі скоригована виручка зросла на 17% до $508 млн, однак EBITDA обвалилася на 71% за рік — до скромних $23 млн. Обсяг торгів на платформі просів на 18% до $310 млрд. Але навіть на завмерлому ринку Payward продовжує скуповувати активи: у травні було закрито угоду з деривативним майданчиком Bitnomial, що дало компанії повний набір регульованих деривативів у США, які тепер планується здавати в оренду.
«Галузь консолідується навколо нас. Ми створили компанію саме для того, щоб зростати максимально швидко в таких умовах», — заявив співгенеральний директор Payward Арджун Сеті. Примітно, що в його листі акціонерам взагалі не згадується лістинг. Спочатку запускають інфраструктуру для «чужих» ринків, а лише потім думають про власне IPO.
Мій погляд: Вкрай показово, що Kraken свідомо жертвує короткостроковою ліквідністю від IPO заради довгострокової ролі «моста» між TradFi і DeFi. Якщо проєкти з LSE та Nasdaq вистрілять, Payward стане незамінною ланкою, і до 2027 року її оцінка може не просто відновитися, а багаторазово перевершити листопадові $20 млрд. Інвесторам варто уважно стежити за тим, як монетизуватиметься ця інфраструктура — чи залишиться оплата на плечах емітентів, чи ляже в комісії за угоди.