Найбільші світові біржові групи розпочинають масштабну токенізацію своїх активів, і в епіцентрі цього процесу опинилася Payward — материнська компанія Kraken. Показово, що сама платформа не поспішає з виходом на біржу: тепер орієнтир зміщено на другий квартал 2027 року. Це рішення виглядає парадоксальним лише на перший погляд — насправді ми спостерігаємо класичну історію про те, як інфраструктурні амбіції переважують миттєві бажання залучити капітал через IPO.
Токенізація як новий вектор розвитку
Payward уже подала конфіденційну заявку на IPO у листопаді 2025-го, але в березні 2026-го процес було призупинено. Тепер компанія робить ставку на партнерство з Лондонською фондовою біржею (LSE). Йдеться про токенізацію акцій 100 найбільших компаній індексу — вони будуть перетворені на інструменти під назвою xStocks, забезпечені паперами у співвідношенні 1:1.
Програма вже відкрита для інвесторів із понад 110 країн, однак резидентам Великобританії та США доступ поки закрито. Торги цими токенами LSE планує запустити на цілодобовому майданчику LSE 24, щойно буде отримано відповідні регуляторні дозволи. З червня 2025 року обсяг xStocks досяг $40 млрд, а кількість власників активів перевищила 200 000. Вражаюча динаміка, яка демонструє реальний попит на гібридні фінансові інструменти.
Аналогічну угоду в березні уклала й Nasdaq: спільно з Payward розробляється інтерфейс для переміщення токенізованих акцій між регульованими майданчиками та публічними блокчейнами. Запуск заплановано на першу половину 2027 року. У квітні до цього альянсу приєдналася Deutsche Börse, придбавши близько 1,5% Payward за $200 млн. Таким чином, Kraken фактично стає ключовим мостом між традиційними біржами та криптоекосистемою.
Фінансові реалії та оцінка
У листопаді 2025 року Payward залучила $800 млн за оцінки у $20 млрд — раунд очолили Jane Street і Citadel Securities. Однак квітнева угода поточного року оцінила компанію вже приблизно в $13,3 млрд. Інфраструктуру Уолл-стріт купили, але ось оцінку за ці місяці ринок зрізав майже на третину.
Обережність пояснюється операційними результатами. У другому кварталі скоригована виручка зросла на 17%, до $508 млн, однак EBITDA впала на 71% за рік — до $23 млн. Обсяг торгів на платформі просів на 18%, до $310 млрд. Навіть на завмерлому ринку Payward продовжує скуповувати активи: у травні було закрито угоду з деривативним майданчиком Bitnomial, що дало компанії повний набір регульованих деривативів у США, які тепер планується здавати в оренду.
«Галузь консолідується навколо нас. Ми створили компанію саме для того, щоб зростати максимально швидко в таких умовах», — заявив співгенеральний директор Payward Арджун Сеті. У документі не згадується лістинг: інфраструктуру запускають спочатку для «чужих» ринків. Чи залишиться оплата за неї на плечах інвесторів, чи буде закладена в комісії за угоди — поки незрозуміло.
Мій висновок: Відкладаючи IPO, Kraken свідомо жертвує короткостроковою ліквідністю заради позиції домінуючого інфраструктурного гравця на стику TradFi і DeFi. Якщо токенізація LSE та Nasdaq вистрілить, оцінка компанії у 2027 році може виявитися значно вищою за сьогоднішні $13 млрд. Це ставка на те, що міст між Уолл-стріт і блокчейном стане важливішим за саму біржу.